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反收購措施法律規(guī)制比較研究

來源: 律霸小編整理 · 2021-06-04 · 787人看過

法律的重要功能之一是調(diào)整和調(diào)和各種利益沖突。作為一種平衡體系，適當(dāng)?shù)姆蓹C制可以最大限度地緩解各種利益的相互排斥，實現(xiàn)相對和平的狀態(tài)。在公司收購過程中，存在著多重利益沖突。英美法系和大陸法系基于不同的理論基礎(chǔ)、市場條件和價值取向，對各種反收購措施采取不同的規(guī)制取向，但同時也存在著諸多問題，反收購是指目標(biāo)公司對惡意收購采取的防御行動。反收購措施按實施時間可分為預(yù)防性反收購措施和反擊性反收購措施。目標(biāo)公司在敵意收購發(fā)生前采取預(yù)防性反收購措施，以降低潛在敵意收購成功的可能性。對惡意收購采取反擊反收購措施。當(dāng)預(yù)防性反收購措施不能有效防止惡意收購時，目標(biāo)公司需要對惡意收購采取反收購措施

（1）防御性反收購措施的法律規(guī)制，鯊魚驅(qū)避，又稱豪豬條款，是指在收購要約發(fā)出前，為增加收購要約的難度而修改公司章程或者進行其他防御性準(zhǔn)備的條款，或者在公司章程或者內(nèi)部規(guī)則中設(shè)計防御性條款，這使得那些未經(jīng)目標(biāo)公司董事會同意的收購企圖不可能實現(xiàn)

一方面，驅(qū)鯊劑可以防止不公平的公司收購，有利于買方提出合理的收購價格。但另一方面也增加了收購的風(fēng)險，可能導(dǎo)致目標(biāo)公司股東的機會損失和利益損失，基于利益相關(guān)者理論，美國賦予目標(biāo)公司采取反收購措施的決策權(quán)。美國各州出于保護地方利益的考慮，大多設(shè)立了許多反收購條款，賦予目標(biāo)公司廣泛的收購權(quán)。在收購人看來，國家的公司收購立法本身就是一種拒食鯊魚的行為，因為它們有力地組織了公司收購的發(fā)生。美國判例法主要采用董事誠信義務(wù)原則和商業(yè)判斷標(biāo)準(zhǔn)對其進行規(guī)制。應(yīng)該說，在美國的正常情況下，防鯊劑的反收購措施是很容易通過的，除非股東認為自己明顯損害了自己的利益

然而，防鯊劑這一在美國很流行的反收購措施在英國是沒有用的。《城市法》的精神在于對股東利益的保護。《城規(guī)》賦予股東大會反收購的決策權(quán)，嚴格限制了董事的權(quán)力。絕對多數(shù)、有限表決權(quán)和多數(shù)表決權(quán)在實踐中可以用來限制收購行為，但需要股東大會的特別決議和公司章程的修改。股東通常不愿意通過這些條款，因為他們往往不確定自己是否能從中受益

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