清算是一種法律程序，社團注銷時，必須進行財產(chǎn)清算。公認的觀點是，雷-曼(leiman)兄弟(LehmanBrothers)破產(chǎn)之所以造成災(zāi)難性后果，是因為沒有人想到這種規(guī)模的體系也會破產(chǎn)，更沒有為此做好準(zhǔn)備。但2005年夏，在**證券托管清算公司(DTCC)的紐約辦公室，這家大型清算與結(jié)算系統(tǒng)供應(yīng)商的主席兼首席執(zhí)行官**納休(DonDonahue)以及一個風(fēng)險經(jīng)理人團隊，已經(jīng)就此類情形進行了"軍事演習(xí)"。多*休稱，當(dāng)時，有"一系列問題"促使他認為，為預(yù)防萬一，DTCC進行一些應(yīng)對大銀行清算的演習(xí)是明智的。這相當(dāng)具有先見之明。多*休向英國《金融時報》財富管理版(FTfm)表示："當(dāng)時只是看到所有數(shù)字都在上升：交易量，清算基金需求，人們持有的交易頭寸。我們確實需要開始更多地考慮我們的風(fēng)險控制體系能夠做些什么。"但在那年10月的美國哥倫布日(ColumbusDay)，事情并沒有完全按計劃進行。按照計劃，核心員工將走進多*休的辦公室，宣布他們正在演習(xí)，并報告系統(tǒng)某個具體方面的表現(xiàn)。多*休稱："上午10點半，當(dāng)時負責(zé)風(fēng)險管理的那位女士進來說：'我想告訴你，這不是演習(xí)的一部分'。那天正好是期貨經(jīng)紀(jì)商**集團(Refco)破產(chǎn)的日子，該公司首席執(zhí)行官未能披露欠公司的巨額債務(wù)。我們立即從演習(xí)轉(zhuǎn)變?yōu)閷崙?zhàn)。"此后，DTCC進行了數(shù)次類似的演習(xí)，有利于其應(yīng)對雷-曼(leiman)的破產(chǎn)時。其中一次演習(xí)實際上就是針對雷-曼兄弟的可能破產(chǎn)。多*休解釋了原因："我們的重點是較大型公司。演習(xí)的要點在于'最糟糕的情況'。而且顯然，我們處于后**斯登(BearStearns)(受到次貸危機打擊的美國銀行，最終被**大通(JPMorganChase)收購)環(huán)境中，各種謠言滿天飛。因此這就有點像是：'好吧，雷-曼符合最糟糕案例的條件，我們就拿它進行演習(xí)吧。'"幾個月后，雷-曼破產(chǎn)不再是一種假設(shè)。短短數(shù)周的時間，DTCC處理了與該投行及其交易對手相關(guān)的價值5000億美元的風(fēng)險敞口，做了一家清算機構(gòu)在違約情形下應(yīng)該做的事情：減少凈頭寸，成為每一個賣家的買家和每一個買家的賣家，并向市場出售債務(wù)。到10月30日，DTCC能夠宣布，它已經(jīng)清算了市場投資者在雷-曼的5000億英鎊風(fēng)險敞口。他表示，在這一過程中獲得了三個經(jīng)驗。第一，倘若出現(xiàn)大規(guī)模違約，核心對手對于阻止系統(tǒng)受到更大損害具有至關(guān)重要的作用--這一點現(xiàn)已成為推動場外或雙方協(xié)商的衍生品轉(zhuǎn)移至更透明環(huán)境中的主要理由。第二，多*休提出，擁有雷-曼風(fēng)險敞口的買方市場參與者的經(jīng)歷，可能會促使他們成為DTCC和其他清算機構(gòu)的會員。以雷-曼為交易對手，這類投資者從他們的頭寸中獲得了巨大收益。許多人期望DTCC"兌現(xiàn)"他們的頭寸，但由于不是會員，他們沒有任何索取權(quán)，只能被迫個人獨自管理自己的交易清算事宜。最后，多*休表示，危機中困擾監(jiān)管機構(gòu)和銀行的一項事宜是，確定風(fēng)險敞口的限度和建立本應(yīng)產(chǎn)生更好回應(yīng)的基本信息。他稱，信用違約互換市場的規(guī)模和"雷-曼局勢可能造成多大的黑洞"，在9月份引起了"極度瘋狂"。DTCC采取了不同尋常的舉措，發(fā)表聲明明確表示，信用違約互換交易有一個中央登記機構(gòu)--在其交易信息庫--記錄了絕大多數(shù)的信用違約交易。多*休表示，這類基礎(chǔ)設(shè)施可能有利于解決透明性帶來的監(jiān)管問題。"(后交易)基礎(chǔ)設(shè)施中有大量信息，也許在一定程度上能夠解決你將會看到的再監(jiān)管問題。"