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隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人民的經(jīng)濟(jì)收入增加，民間財(cái)富增多。再加上證券市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，為了實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增值，民間財(cái)富逐漸流入證券市場(chǎng)。由于靈活且高回報(bào)的有限合伙私募資金也就隨之產(chǎn)生了。我們知道，在這樣的協(xié)議中，有限合伙人承擔(dān)有限責(zé)任，無(wú)限合伙人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。正因如此，私募資金蓬勃發(fā)展。但是，也因如此，當(dāng)私募基金有限合伙同時(shí)簽署后，也可能存在各種風(fēng)險(xiǎn)和陷阱。

私募基金有限合伙同時(shí)簽署 后的風(fēng)險(xiǎn)

一、LPGP簽訂的《合伙協(xié)議》中的“保底條款”無(wú)效

一般來(lái)說(shuō)，LP與GP之間的《合伙協(xié)議》均會(huì)約定：私募基金投資購(gòu)買(mǎi)人作為“有限合伙人”不參與合伙實(shí)際經(jīng)營(yíng)，委托作為“普通合伙人”的私募基金受托管理人管理、執(zhí)行合伙事務(wù)。但實(shí)際操作的時(shí)候，有些《合伙協(xié)議》設(shè)立了“保底條款”例如“私募基金投資購(gòu)買(mǎi)人不承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論項(xiàng)目盈虧均按期收取固定高利潤(rùn)(10%以上年利率)。” LP被協(xié)議高利率回報(bào)吸引;有些擔(dān)保公司基于此種情況為這個(gè)“保底條款”提供擔(dān)保，出具《擔(dān)保函》。但是，需要注意，這個(gè)“保底條款”是無(wú)效條款。

1、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(下稱《暫行規(guī)定》)第十五條規(guī)定：私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益。故這類案件《合伙協(xié)議》的“保底條款”無(wú)效。

2、根據(jù)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資管運(yùn)作管理暫行規(guī)定》第三條的規(guī)定，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及相關(guān)銷售機(jī)構(gòu)不得違規(guī)銷售資產(chǎn)管理計(jì)劃，不得存在不適當(dāng)宣傳、誤導(dǎo)欺詐投資者以及以任何方式向投資者承諾本金不受損失或者承諾最低收益等行為。該規(guī)定也適用于證券投資基金管理人，因此，證券投資合伙型基金的合伙協(xié)議中如約定“保底條款”，違反該規(guī)定。

二、《合伙協(xié)議》未經(jīng)清算，合伙人之間不產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)

為了保證合伙人能及時(shí)退出合伙，獲得投資收益，《合伙協(xié)議》一般會(huì)規(guī)定“基金變現(xiàn)條款”：在基金存續(xù)期間及到期后，私募基金投資購(gòu)買(mǎi)人之間可以通過(guò)相互買(mǎi)賣(mài)、轉(zhuǎn)讓基金來(lái)實(shí)現(xiàn)基金變現(xiàn)。現(xiàn)實(shí)中，常常出現(xiàn)投資人尋求基金變現(xiàn)，但基金存續(xù)期到期后，還是沒(méi)有其他投資人買(mǎi)受、受讓，且無(wú)法變現(xiàn)怎么辦呢?對(duì)此《合伙協(xié)議》通常會(huì)規(guī)定“私募基金存續(xù)期延續(xù)條款”，即：基金存續(xù)期期限到期后，如果項(xiàng)目投資無(wú)法實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)，執(zhí)行事務(wù)合伙人(基金管理公司)有權(quán)對(duì)基金存續(xù)期限進(jìn)行延續(xù)，以便該基金進(jìn)行該項(xiàng)目至投資收益變現(xiàn)。該約定的意思是，投資人在基金存續(xù)期間到期后，如果投資及收益不能變現(xiàn)，無(wú)權(quán)要求基金管理公司為其變現(xiàn)，只能等到基金公司對(duì)基金存續(xù)期進(jìn)行延期(展期)后，在基金延續(xù)期內(nèi)尋求變現(xiàn)。如果延續(xù)期到期仍無(wú)法變現(xiàn)，LP可否要求GP承擔(dān)變現(xiàn)的義務(wù)呢?

我們認(rèn)為，一旦簽署《合伙協(xié)議》，不管私募基金存續(xù)期有沒(méi)有到期，也不管私募基金延續(xù)期有沒(méi)有到期，在合伙清算完成前，基金管理公司與基金投資人不產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，基金管理機(jī)構(gòu)也就是GP對(duì)基金投資人沒(méi)有強(qiáng)制賠付義務(wù)。私募基金管理公司不是為投資人變現(xiàn)的義務(wù)人和債務(wù)人;“私募基金存續(xù)期到期”不是投資人“私募基金投資變現(xiàn)到期”。這種情況下只能進(jìn)行合伙清算。《合伙協(xié)議》中通常會(huì)約定“清算條款”：按照《合伙企業(yè)法》和《民法通則》相關(guān)規(guī)定對(duì)合伙基金(企業(yè))進(jìn)行合伙清算。這也是符合我國(guó)民法通則和合伙企業(yè)法規(guī)定的合伙人之間“共同出資、合伙經(jīng)營(yíng)、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的基本原則的，因?yàn)樗侥蓟鹜顿Y人和私募基金管理人之間是合伙人之間的關(guān)系，在合伙清算前，合伙體內(nèi)部的合伙人之間是不產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系的。

三、《合伙協(xié)議》中對(duì)基金管理人變現(xiàn)義務(wù)提供擔(dān)保的條款無(wú)效

基金投資人需注意，如果擔(dān)保公司申明為主合同《合伙協(xié)議》中基金管理人的變現(xiàn)義務(wù)提供擔(dān)保，此類擔(dān)保都是無(wú)效擔(dān)保，對(duì)應(yīng)出具的《擔(dān)保函》也是一紙空文。擔(dān)保是為主合同債務(wù)人不履行合同約定的到期債務(wù)時(shí)替代主債務(wù)人履行(代償)，擔(dān)保人代償后再向主合同債務(wù)人追償而設(shè)立的一項(xiàng)法律制度。擔(dān)保公司承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的前提是：主合同中有主債務(wù)人和到期主債務(wù)。而這種情況下針對(duì)《合伙協(xié)議》，在合伙清算前，合伙體內(nèi)部的合伙人之間不產(chǎn)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，故這類案件在合伙清算前是沒(méi)有主債務(wù)人的，擔(dān)保人代償主體無(wú)法確定。假設(shè)擔(dān)保人向私募基金投資人代償了，擔(dān)保公司又找誰(shuí)追償?同時(shí)，在這種情況下，因私募基金沒(méi)有投資變現(xiàn)期，不能形成到期主債務(wù)，也就對(duì)擔(dān)保人形不成擔(dān)保債務(wù)。

其次，基金投資人在簽署《合伙協(xié)議》時(shí)需注意，即使有擔(dān)保公司對(duì)《合伙協(xié)議》中的“保底條款”等或其他已被相關(guān)規(guī)定列為為無(wú)效的條款做擔(dān)保，此類擔(dān)保都是無(wú)效的，一旦后續(xù)發(fā)生分歧，擔(dān)保人沒(méi)有強(qiáng)制賠付義務(wù)，基金投資人的權(quán)益可能得不到有效保障。

四、部分《合伙協(xié)議》可能是無(wú)效非法集資協(xié)議

有些《合伙協(xié)議》中約定了私募基金募集的對(duì)象，投資者需要區(qū)分該等約定是否會(huì)構(gòu)成向社會(huì)不特定人募集資金從而導(dǎo)致《合伙協(xié)議》無(wú)效，甚至可能構(gòu)成非法吸收公眾存款而入刑。

對(duì)于募集行為，《暫行辦法》第十四條明確規(guī)定：私募基金管理人、私募基金銷售機(jī)構(gòu)不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金，不得通過(guò)報(bào)刊、電臺(tái)、電視、互聯(lián)網(wǎng)等公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)和布告、傳單、手機(jī)短信、微信、博客和電子郵件等方式，向不特定對(duì)象宣傳推介。

對(duì)于非法吸收公眾存款的定義，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》，違反國(guó)家金融管理法律規(guī)定，向社會(huì)公眾(包括單位和個(gè)人)吸收資金的行為，同時(shí)具備下列四個(gè)條件的，除刑法另有規(guī)定的以外，應(yīng)當(dāng)認(rèn)定為刑法第一百七十六條規(guī)定的“非法吸收公眾存款或者變相吸收公眾存款”：

(一)未經(jīng)有關(guān)部門(mén)依法批準(zhǔn)或者借用合法經(jīng)營(yíng)的形式吸收資金;

(二)通過(guò)媒體、推介會(huì)、傳單、手機(jī)短信等途徑向社會(huì)公開(kāi)宣傳;

(三)承諾在一定期限內(nèi)以貨幣、實(shí)物、股權(quán)等方式還本付息或者給付回報(bào);

(四)向社會(huì)公眾即社會(huì)不特定對(duì)象吸收資金。

需要注意的是，該條第三款載明，“未向社會(huì)公開(kāi)宣傳，在親友或者單位內(nèi)部針對(duì)特定對(duì)象吸收資金的，不屬于非法吸收或者變相吸收公眾存款。”

因此，提示投資者注意，在審閱《合伙協(xié)議》時(shí)，要注意區(qū)分其約定的募集對(duì)象是否構(gòu)成社會(huì)不特定對(duì)象，是否會(huì)因此而無(wú)效，對(duì)于向單位員工募集的，不屬于向社會(huì)公眾募集，不會(huì)因此而無(wú)效。

私募基金有限合伙同時(shí)簽署后，由于這方面法律的不完善以及監(jiān)管不力，可能存在各種各樣的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。其中，最值得我們大家注意的問(wèn)題是，由于私募基金的特性，不進(jìn)行公開(kāi)上市，很多不法分子鉆空子以欺騙廣大投資者，一不小心，我們就有可能掉入非法集資的陷阱。律霸欄目的小編在這里提醒大家，投資需謹(jǐn)慎，望大家綜合考慮各種情形，包括自身的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力以及理財(cái)產(chǎn)品的特點(diǎn)，分散投資，科學(xué)理財(cái)，謹(jǐn)慎做決定!

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