一、貼現(xiàn)債券的定義

又稱(chēng)貼水債券是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按某一折扣率，以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)仍按面額償還本息的債券。即指，以低于面值發(fā)行，發(fā)行價(jià)與票面金額之差額相當(dāng)于預(yù)先支付的利息，債券期滿(mǎn)時(shí)按面值償付的債券。

債券按付息方式分類(lèi)，可分為貼現(xiàn)債券、零息債券、附息債券、固定利率債券、浮動(dòng)利率債券。

在國(guó)外，貼水發(fā)行的折現(xiàn)債券有兩種，分別為貼現(xiàn)債券和零息債券。

例如票面金額1000元的半年期債券，按照900元發(fā)行，半年后償還1000元，其中的100元就是債券半年的利息。而零息債券和貼現(xiàn)債券不同，并不能顧名思義，認(rèn)為它是一種沒(méi)有利息的債券，零息指的是在持有期沒(méi)有利息，而在到期時(shí)一次還本付息。

在國(guó)外，通常短期國(guó)庫(kù)券是到期時(shí)僅以面值支付都是貼現(xiàn)債券。上世紀(jì)80年代國(guó)外出現(xiàn)了一種新的[債券]，它是“零息”的，即沒(méi)有息票，也不支付利息。實(shí)際上，投資者在購(gòu)買(mǎi)這種債券時(shí)就已經(jīng)得到了利息。零息債券的期限普遍較長(zhǎng)，最多可到20年。它以低于面值的貼水方式發(fā)行，投資者在債券到期日可按債券的面值得到償付。例如：一種20年期限的債券，其面值為20000美元，而它發(fā)行時(shí)的價(jià)格很可能只有6000美元。在國(guó)外有經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營(yíng)的特殊的零息債券，由經(jīng)紀(jì)公司將息票和本金相互剝離之后進(jìn)行獨(dú)立發(fā)行。例如美-林、皮*斯和**·史密斯經(jīng)紀(jì)公司就創(chuàng)造了一種零息債券，這種債券由美國(guó)政府擔(dān)保，其本金和息票相分離，以很大的折扣發(fā)行。

二、貼現(xiàn)債券的特點(diǎn)

折價(jià)發(fā)行，利息相當(dāng)于預(yù)先支付

以低于面值發(fā)行，發(fā)行價(jià)與票面金額之差額相當(dāng)于預(yù)先支付的利息

到期收益率等于貼現(xiàn)率

三、貼現(xiàn)債券的優(yōu)點(diǎn)與不足

1、優(yōu)點(diǎn)：購(gòu)買(mǎi)貼現(xiàn)債券有利于投資者利用再投資效果增加資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的價(jià)值。

首先由于貼現(xiàn)債券是以較低的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)高面額的債券,以及預(yù)定付息的原因,相比附息債券,投資者無(wú)形中就節(jié)省了一部分投資,節(jié)省部分可以用來(lái)再投資,增加資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的價(jià)值。

其次,即使存在收益率、期限相同的貼現(xiàn)債券和附息債券,在債券面額都是100元的情況下,受投資者資金額的限制,購(gòu)買(mǎi)貼現(xiàn)債券也比較合算,因?yàn)樯倭抠Y金擁有者也可進(jìn)入市場(chǎng),也能取得同樣收益率。

第三,利用短期貼現(xiàn)債券進(jìn)行的抵押貸款成本比使用相同期限的附息債券要小。

2、不足：中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)的利率走勢(shì)較難判斷，而貼現(xiàn)債券的收益是在發(fā)行時(shí)就固定的，如果做中長(zhǎng)期的貼現(xiàn)債券，萬(wàn)一利率出現(xiàn)了意想不到的變化，對(duì)投資者或發(fā)行人都會(huì)產(chǎn)生不利的影響，所以，中長(zhǎng)期貼現(xiàn)債券很少使用。

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