一、傳統(tǒng)融資難融資貴的原因

(一)根本原因

中國融資難融資貴的根本原因是由于目前我國的金融體系中，政府還管制利率、干預(yù)匯率、影響資金的配置以及控制跨境的資本流動。

1、導(dǎo)致傳統(tǒng)融資難融資貴的現(xiàn)象與過去金融改革的特

征有關(guān)。我們的金融體系看上去金融抑制程度很高，政府對金融干預(yù)很多。但與此同時我們的金融體系已經(jīng)變得非常龐大，我們有一行三會的監(jiān)管制度、三個政策性銀行、四大國有商業(yè)銀行、十幾家股份制商業(yè)銀行、無數(shù)的城鄉(xiāng)銀行、各種證券公司、保險公司、資產(chǎn)管理公司等等。

2、因此在融資中有個矛盾的現(xiàn)象，一方面是我們的規(guī)模很大，另一方面我們的政府干預(yù)仍然很多。而與融資成本有最直接關(guān)系的就是政府對利率的管制。

(二)融資難融資貴的另一核心原因是自發(fā)的利率市場化

1、由于我國銀行每年的存款利息僅為3%，通脹常年在3%左右，現(xiàn)在是1%左右。很多人并不愿意將錢存進銀行，于是就將錢放到非正規(guī)市場，稱作自發(fā)的利率市場化。自發(fā)的利率市場化，無論是理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品還是委托貸款，對于效率改善是有利的，因為企業(yè)可以通過這些新的非正規(guī)市場獲得融資。

2、這種自發(fā)的利率市場化可以稱為是一種壞的利率市場化。這其中存在兩個問題：

一方面在產(chǎn)品市場發(fā)展的時候，沒有相應(yīng)的監(jiān)管體系，所以風(fēng)險沒有得到控制。另一方面，在這個變相自發(fā)的利率市場化過程當(dāng)中，有很多準(zhǔn)政府的機構(gòu)也參與進來。比如地方平臺大規(guī)模發(fā)債融資，搶走了很多錢，導(dǎo)致本來可以在非正規(guī)市場融資的中小企業(yè)無法融資。

二、傳統(tǒng)股權(quán)融資的局限性

1、傳統(tǒng)股權(quán)融資的信息不對稱，融資方和投資方無法有效率的找到對方并了解對方。創(chuàng)業(yè)者屬于弱勢地位，對接投資人數(shù)量非常有限，找到非常匹配的投資人需要運氣;對于投資方來說，多是通過財務(wù)顧問或朋友對不同投資人一一轉(zhuǎn)述，項目方和投資人也通常一對一溝通，時間成本高。

2、投資門檻過高，動輒幾百萬，導(dǎo)致參與投資的基礎(chǔ)人數(shù)少，資金也相對較少，使得中小企業(yè)非常難以找到投資方，甚至在吸引到資金前已經(jīng)夭折。

3、創(chuàng)業(yè)者和高凈值人群都對投融資過程不甚了解。創(chuàng)業(yè)者缺乏經(jīng)驗，不能充分展現(xiàn)項目亮點，對投資人也不甚了解，容易被騙。不少創(chuàng)業(yè)者還缺乏金融/投資知識，對交易結(jié)構(gòu)，交易估值很難進行科學(xué)的把握，容易遭受不可避免的損失。而投資方，尤其是對行業(yè)經(jīng)驗不夠豐富的投資人來說，由于信息不對稱，存在被項目方蒙騙的風(fēng)險。因此雙方都需要引導(dǎo)。

4、投資退出渠道不暢通。由于目前退出機制不健全，資本市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、風(fēng)險投資體系、法律制度還不完善，風(fēng)險資本退出渠道狹窄已成為發(fā)展風(fēng)險投資的最大障礙。

三、股權(quán)眾籌改善傳統(tǒng)籌資的辦法

去年年底，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》(以下稱《意見稿》)，從此眾籌發(fā)展得到了國家政策支持，在陽光下健康成長。

1、一旦股權(quán)眾籌可以公募，這意味著投資門檻及中小企業(yè)融資難度都會極大降低：高凈值人群可以參與私募股權(quán)眾籌投資。

2、監(jiān)管層對股權(quán)眾籌的市場定位——即股權(quán)眾籌還是要具有普惠性，要讓更多的人能夠參與到股權(quán)投資中。

3、股權(quán)眾籌除了降低了投資人門檻，還打破了傳統(tǒng)融資情況中經(jīng)常存在的信息不對稱問題。

4、股權(quán)眾籌還可以增加投資之后的流動性，撮合投資后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易。

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