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寧波
套利案例分析
2008年1月9日，黃金期貨在上海期貨交易正式掛牌上市，黃金期貨綜合了黃金獨有的保值作用和期貨靈活的交易方式，推出后受到眾多投資者的親睞。也給黃金期貨和現貨拓展了更加廣闊的市場，同時黃金現貨參與企業和期貨公司也面臨更多的機遇和挑戰。投資者的熱捧也使得黃金期貨價格波動幅度加大，給市場提供了很多套利機會。本文根據黃金期貨上市后的行情走勢，用具體的案例分析來說明黃金生產企業的“黃金期現套利”和黃金投資企業和個人的“跨市場套利”的操作流程。
二、期現套利案利分析
期貨和現貨之間存在基差，期貨本身價格發現的功能對遠期的價格起到引導作用，基差主要是由持倉成本決定。對于黃金期貨來說，其持倉成本主要包括以下幾項：倉儲費、貸款利息、購入費用等。黃金期貨和現貨之間是否存在套利機會，取決于基差和持倉成本的對比關系?；畲笥诔謧}成本時存在套利機會，而套利又會使基差逐漸趨向正常，套利機會消失。
(一)期現套利機會分析：
08年1月9日黃金期貨上市，我們根據基差和持倉成本來核算是否存在期現套利的機會。
(1)基差計算
1月9日黃金期貨806合約開盤價230.95元/克，取整數230元/克計算。當日上海金交所一號金現貨價格取206元/克計算。基差為24元/克。
(2)持倉費用計算
倉儲費：
1.8元/天/千克(1月9日-6月15日，以156天計算)則倉儲費為280.8元/千克。約相當于0.29元/克。
貸款利息：
一年期貸款利息7.47%，黃金價格按206元/克計算，每千克需資金206000元。利息：206000*7.47%*156/365=6756元，每克需貸款利息6.756元。
持倉總費用：0.29+6.756=7.046元/克
(3)基差和費用的比較：
基差24元/克遠遠大于7.046元/克的持倉費用，因此存在巨大的套利空間。可以進行期現套利操作。
(二)期現套利操作：
以1千克黃金為例來進行期現套利操作，黃金生產企業在1月9日在期貨市場賣出黃金806合約，持有空頭，當基差和持倉費用的價差達到最大時，期貨頭寸平倉。
1.期貨市場
1月9日，在期貨市場賣出黃金期貨806合約一手，價格為230元/克。以13.5%的保證金比例算，需保證金31050元/手。
1月22日，黃金期貨合約806最低跌至204.72元/克，謹慎的投資者可在期貨市場上平倉。
(1)期貨市場盈虧情況：
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