定價(jià)機(jī)制不合理和價(jià)格扭曲是證券市場發(fā)展的根本障礙。我國無風(fēng)險(xiǎn)的股票發(fā)行及政府控制形成了股票發(fā)行定價(jià)的不合理和價(jià)格結(jié)構(gòu)的扭曲，從而增加市場的不確定性，不能形成理性的市場預(yù)期，二級(jí)市場波動(dòng)大，增強(qiáng)了系統(tǒng)的道德風(fēng)險(xiǎn)，不利于資源的優(yōu)化配置和形成優(yōu)化的市場結(jié)構(gòu)。

股權(quán)融資和股票市場是現(xiàn)-代金融系統(tǒng)中最敏感、最具活力的部份。通過股票市場交易股權(quán)是現(xiàn)-代金融創(chuàng)造的一種有效地聯(lián)接儲(chǔ)蓄資源與中長期項(xiàng)目投資的工具。從理論上講，股票市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長的功能主要表現(xiàn)在提供5個(gè)方面的服務(wù)(當(dāng)然，對(duì)于股票市場的上述功能能否真正有利于經(jīng)濟(jì)增長，也存在爭論)：提供流動(dòng)性(liquidility)、分散風(fēng)險(xiǎn)(riskdiversification)、獲取公司的信息(informationacquisitionaboutfirms)、改善公司的控制(corporationcontrol)、動(dòng)員社會(huì)儲(chǔ)蓄(savingsmobilization)。

l市場的效率決定著資源配置的效率，市場效率的根本在于市場能夠合理地反映了股票的價(jià)值及市場的供求關(guān)系。

l市場的穩(wěn)健取決于塑造一種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的機(jī)制，股票價(jià)格機(jī)制能夠有效地反映市場固有的風(fēng)險(xiǎn)。

l股票價(jià)格機(jī)制合理化有利于投資者的參與，促進(jìn)儲(chǔ)蓄資源的動(dòng)員和利用。

l股票價(jià)格機(jī)制合理化有利于公司經(jīng)營的穩(wěn)定。

二、股權(quán)價(jià)值的特點(diǎn)及其計(jì)量

股票作為一種特殊的金融資產(chǎn)，股權(quán)的價(jià)值在于其擁有者依法擁有的對(duì)公司的凈資產(chǎn)和凈收入追索權(quán)，取決于公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其盈利的能力。金融資產(chǎn)的一大特征是其價(jià)值變動(dòng)性(valueuncertainty)，主要在于其預(yù)期收益有風(fēng)險(xiǎn)或者不確定，風(fēng)險(xiǎn)決定著資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)(fluctuation)。因此金融資產(chǎn)的價(jià)格是由未來預(yù)期收益及風(fēng)險(xiǎn)共同決定的。

(一)股票的內(nèi)在價(jià)值與資金的機(jī)會(huì)成本

在眾多的金融工具中和復(fù)雜的金融市場上，金融資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值總是相聯(lián)系的。那么什么決定金融資產(chǎn)的價(jià)值呢?利率反映資金的機(jī)會(huì)成本，利率的變動(dòng)內(nèi)在地影響金融資產(chǎn)的時(shí)間現(xiàn)值及預(yù)期收益，而幾乎所有的金融和非金融風(fēng)險(xiǎn)都可以影響人們對(duì)金融資產(chǎn)未來收益的預(yù)期。因此，金融資產(chǎn)的價(jià)值從總體上講是利率和風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)濟(jì)基本面因素共同決定的。

利率是連接今天價(jià)值(presentvalue)和明天價(jià)值(futurevalue)的紐帶。FV=PV(1+r)n或者PV=FV/(1+r)n。由于時(shí)間現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)合理性，任何金融資產(chǎn)的價(jià)值都有一個(gè)未來收益的貼現(xiàn)規(guī)則，我們通常把YTM和利率看做同義詞，利率或者YTM與金融資產(chǎn)價(jià)格之間成反比關(guān)系，當(dāng)利率上升，金融資產(chǎn)價(jià)值下降，這就是金融市場最基本的規(guī)律。