期現(xiàn)套利與定價(jià)關(guān)系

目前通常可以將套利機(jī)會(huì)分為兩類：第一類是投資小于等于零但收益卻大于零;第二類是投資小于零但收益卻大于等于零。

無套利定價(jià)原理是指在金融市場上，不存在套利機(jī)會(huì);也就是說，如果市場是均衡的，那就不存在“免費(fèi)的午餐”。此原理意味著：兩個(gè)未來現(xiàn)金流完全相同的投資組合，它們必定具有相同的現(xiàn)值。如果違反此原則，則必定出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

構(gòu)建兩個(gè)投資組合，若其未來價(jià)值相等，則現(xiàn)值一定相等。否則將出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)：買入現(xiàn)值較低的投資組合，同時(shí)賣出現(xiàn)值較高的投資組合，并持有到期，如此必定獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤。無套利原理確定的是不存在套利機(jī)會(huì)時(shí)的均衡價(jià)格，這個(gè)價(jià)格通常也被稱為公允價(jià)格。期權(quán)、期貨等衍生品都可以利用無套利原理來定價(jià)。

根據(jù)無套利定價(jià)方法，推導(dǎo)標(biāo)的資產(chǎn)為個(gè)股的遠(yuǎn)期合約的公允價(jià)格。幾個(gè)基本假設(shè)是：1、沒有交易費(fèi)用和稅收;2、市場參與者可以用相同的無風(fēng)險(xiǎn)利率借入與貸出資金;3、允許現(xiàn)貨賣空;4、若出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，投資者將參與套利活動(dòng)，使套利機(jī)會(huì)消失。通常計(jì)算的理論價(jià)格是在無套利機(jī)會(huì)下的均衡價(jià)格。

期貨合約與遠(yuǎn)期合約的主要區(qū)別在于，持有期貨合約與持有遠(yuǎn)期合約不同，需要逐日盯市，會(huì)有當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算。但是在一定條件下，具有相同標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約與遠(yuǎn)期合約兩者價(jià)格相等。當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率是常數(shù)時(shí)，交割日相同的遠(yuǎn)期合約的價(jià)格和期貨合約的價(jià)格相等。

我們可以將滬深300(3276.705,-2.99,-0.09%)指數(shù)看作支付紅利的投資資產(chǎn)的價(jià)格，該投資資產(chǎn)是構(gòu)成滬深300指數(shù)的成份股組合，而投資資產(chǎn)支付的紅利是這個(gè)成份股組合的持有者收到的紅利，這樣我們?cè)诳紤]定價(jià)問題時(shí)可以將滬深300指數(shù)看作一只股票來處理。值得一提的是，這個(gè)定價(jià)是在市場達(dá)到均衡而不存在套利機(jī)會(huì)時(shí)推導(dǎo)而出的，也稱為公允價(jià)格。如果滬深300股指期貨合約的實(shí)際價(jià)格偏離這個(gè)公允價(jià)格時(shí)，市場就將出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。