2003年10月份，由于中國(guó)政府的臨時(shí)轉(zhuǎn)基因政策的影響，導(dǎo)致了進(jìn)口大豆從9月份開始出現(xiàn)了斷檔，國(guó)內(nèi)豆-粕供應(yīng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，而同期CBOT大豆的大幅上漲，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)豆-粕現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，使部分有大豆庫存的油廠出現(xiàn)了近年來最好的壓榨利潤(rùn)，最高達(dá)到1000元/噸。面對(duì)如此豐厚的利潤(rùn)，很多油廠后悔前期8月份沒有突擊進(jìn)口更多的大豆，都想等到10月份大豆進(jìn)口放開后，再大量進(jìn)口大豆來分一杯羹。10月份后隨著臨時(shí)轉(zhuǎn)基因政策的解決，大豆進(jìn)口得以恢復(fù)，各個(gè)油廠都開始大量定購美國(guó)大豆，這種盲目的進(jìn)口行為，打破了前期國(guó)內(nèi)的大豆進(jìn)口速度，導(dǎo)致12月份和2004年1月份的進(jìn)口大豆到港量大幅增加，甚至可能會(huì)出現(xiàn)短期的供過于求局面。而11月份以后，豆-粕進(jìn)入消費(fèi)淡季，可以估計(jì)當(dāng)大量的豆-粕供應(yīng)時(shí)，將壓低豆-粕現(xiàn)貨價(jià)格。

浙江某油廠10月初以170美分/蒲式耳買進(jìn)CBOT大豆10月合約的基差，點(diǎn)價(jià)時(shí)間為10月底，數(shù)量為30000噸。在分析了后期豆-粕市場(chǎng)的基本面情況后，該油廠預(yù)計(jì)后期現(xiàn)貨價(jià)格可能難以繼續(xù)維持高位，甚至可能出現(xiàn)下跌。為了規(guī)避后期現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，其決定通過賣出**豆-粕0401合約來對(duì)后期的豆-粕銷售進(jìn)行套期保值。

10月份，CBOT大豆10月合約的價(jià)格在780美分/蒲式耳左右，該油廠的10月船期美豆的綜合基差為170美分/蒲式耳。如果以盤面價(jià)格780美分/蒲式耳點(diǎn)價(jià)后，可以估算出大豆進(jìn)口成本在3500元/噸左右。當(dāng)時(shí)的豆油價(jià)格已經(jīng)上漲到7200元/噸以上，預(yù)計(jì)后期豆油價(jià)格將高位保持穩(wěn)定。因此，根據(jù)進(jìn)口大豆價(jià)格和豆油價(jià)可以算出豆-粕的生產(chǎn)成本為：

豆-粕成本=(3500+100-7200×0.185)÷0.78=2907

當(dāng)時(shí)**豆-粕期貨價(jià)格也跟隨現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，**豆-粕0401合約期貨價(jià)格最高接近3000元/噸，這已經(jīng)高于**油廠30000噸大豆的生產(chǎn)成本加交割成本(一般情況下交割成本在30元左右)。這時(shí)，該油廠如果以2940元/噸左右的價(jià)格進(jìn)行套保，就可以保證這船進(jìn)口大豆不會(huì)出現(xiàn)虧損。

10月27日**油廠以2950元/噸賣出0401豆-粕期貨500手(1手=10噸)進(jìn)行部分套期保值，同時(shí)當(dāng)晚在CBOT大豆市場(chǎng)以770美分/蒲式耳點(diǎn)價(jià)。進(jìn)入11月份，隨著國(guó)內(nèi)供不應(yīng)求局面的逐步改善以及CBOT大豆出現(xiàn)高位振蕩，豆-粕現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格都出現(xiàn)了同步的回落。12月4日油廠以2650元/噸買進(jìn)0401豆-粕期貨500手進(jìn)行平倉，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)以2760元/噸銷售現(xiàn)貨。此次套期保值操作，現(xiàn)貨銷售價(jià)格下跌了190元/噸，而0401豆-粕期貨價(jià)格下跌了300元/噸，因此油廠進(jìn)行賣出套保的5000噸豆-粕在期貨市場(chǎng)獲得的盈利不但彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，同時(shí)獲得了額外利潤(rùn)110元/噸，也就是5000噸大豆的綜合壓榨利潤(rùn)達(dá)150元/噸。而另外25000噸大豆由于沒有進(jìn)行套期保值，每噸平均壓榨虧損達(dá)200多元。