新三板定增風(fēng)險(xiǎn)是什么

新三板定增風(fēng)險(xiǎn)采用協(xié)議交易的公司幾乎就沒有流動性。交易完全在場外進(jìn)行，估值波動更大。新三板公司股價(jià)跌破定增價(jià)，參與定增的投資者如果沒有來得及賣出，都將被套。而更可怕的是，隨著市場的走弱，缺乏流動性的新三板公司很可能遭遇投資者集中出逃形成的“踩踏”，從而面臨更嚴(yán)峻的損失。

對定增的制度性制約

一級市場定增火爆，二級市場交投冷清，是目前新三板市場的特征，這對參與定增的投資者來說其實(shí)非常危險(xiǎn)。通過定增獲得的股票想在二級市場交易出售，可二級市場卻沒有足夠的流動性承接，于是股價(jià)承壓，整個(gè)新三板二級市場賣盤沉重，市場應(yīng)接不暇。這對新三板市場來說是?“硬傷”，也是其制度設(shè)計(jì)中有待完善的地方。

首先是新三板公司翹首期盼的轉(zhuǎn)板制度。早前，國務(wù)院在推出創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新政策“大禮包”時(shí)提到，加快推進(jìn)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)向創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。近期，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司有關(guān)負(fù)責(zé)人就表示，年底將推出新三板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，主要是打通與創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板通道。轉(zhuǎn)板的實(shí)施，一方面可以解決部分新三板優(yōu)質(zhì)公司由于流動性不佳而導(dǎo)致的估值偏低的問題;另一方面，新三板公司如果能夠順暢轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板或者戰(zhàn)略新興板，都將提高新三板對投資者的吸引力，更多投資者參與有助于緩解新三板的流動性難題。

增強(qiáng)新三板流動性的另一個(gè)方法就是降低準(zhǔn)入門檻。

另一個(gè)可以活躍新三板二級市場的制度就是分層、競價(jià)。盡管尚未有具體的時(shí)間安排，但按現(xiàn)在的制度設(shè)計(jì)，推出只是時(shí)間問題。分層管理制度就是把不同質(zhì)地的掛牌公司根據(jù)股本、股權(quán)分散程度、交易方式等分為不同的層次，類似于金字塔形狀，最上層的企業(yè)股本很大，股權(quán)分散程度較高，這一層采取競價(jià)交易方式;股份較小、股權(quán)分散程度一般的公司可以采取做市轉(zhuǎn)讓方式;最下一層企業(yè)股本較小、股權(quán)集中，采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式交易。

這樣一來，分層制度就像一個(gè)隔離墻，將不同風(fēng)險(xiǎn)級別的企業(yè)區(qū)別開，不同類型的投資者可以根據(jù)自己的投資偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力自由選擇在哪一個(gè)層級市場投資。分層制度未來如果能夠?qū)嵤瑢O大增強(qiáng)新三板市場的吸引力。一方面，最頂層采取競價(jià)交易的公司，流動性會接近A股創(chuàng)業(yè)板市場，估值也會有所提升，企業(yè)不必轉(zhuǎn)板就既可享受新三板制度上的便利，又能夠獲得更好的估值水平。另一方面，競價(jià)交易可以有效解決新三板一級市場熱、二級市場冷的尷尬局面，并能夠吸引更多的投資者參與二級市場交易。

短期來看，轉(zhuǎn)板對新三板企業(yè)來說，仍具誘惑力，但未來隨著分層、競價(jià)制度的實(shí)施，轉(zhuǎn)板或許就不再是最優(yōu)選項(xiàng)了。二級市場定價(jià)和流動性改善，會促進(jìn)新三板市場的交易容量，反過來又有利于新三板公司的定增，并降低定增破發(fā)比例。

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