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近年來，私募基金由于其高回報(bào)和靈活性等優(yōu)點(diǎn)發(fā)展得如火如荼。其實(shí)，我們知道作為與私募基金相對的公募基金，二者是存在著明顯的有區(qū)別的，例如:投資范圍、投資限制以及投資回報(bào)等方面。但是，仍然值得我們注意的是，私募基金的產(chǎn)品很多，并且它們內(nèi)部之間也存在相當(dāng)?shù)牟顒e。雖然私募基金合同內(nèi)容較長、較復(fù)雜，但是了解私募基金合同審核要點(diǎn)是至關(guān)重要的。

一、什么是私募基金

私人股權(quán)投資（又稱私募股權(quán)投資或私募基金，Private Fund），是一個很寬泛的概念，用來指稱對任何一種不能在股票市場自由交易的股權(quán)資產(chǎn)的投資。被動的機(jī)構(gòu)投資者可能會投資私人股權(quán)投資基金，然后交由私人股權(quán)投資公司管理并投向目標(biāo)公司。私人股權(quán)投資可以分為以下種類：杠桿收購、風(fēng)險投資、成長資本、天使投資和夾層融資以及其他形式。私人股權(quán)投資基金一般會控制所投資公司的管理，而且經(jīng)常會引進(jìn)新的管理團(tuán)隊(duì)以使公司價值提升。

2014年12月31日，在保險業(yè)界，伴隨2015年腳步聲到來的是保險資金運(yùn)用一個緊接著一個的細(xì)化方案的“落地”。元旦前夕，保監(jiān)會批準(zhǔn)保險資金設(shè)立私募基金，專項(xiàng)支持中小微企業(yè)發(fā)展。

2015年12月23日消息，17家商業(yè)銀行的私募基金管理人資格將被撤回。財(cái)新網(wǎng)報(bào)道稱，多家商業(yè)銀行收到銀監(jiān)會窗口通知，監(jiān)管部門將依法撤回在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的備案資格。

二、私募基金合同審核要點(diǎn)

（一）明明白白看費(fèi)用

大多數(shù)私募產(chǎn)品的認(rèn)購起點(diǎn)，即最低認(rèn)購額為100萬，偶爾也有50萬的認(rèn)購起點(diǎn)(如朱雀5)，部分私募的認(rèn)購起點(diǎn)超過100萬，如200萬(匯利優(yōu)選、從容優(yōu)勢等)、300萬(如尚雅1，博頤精選等)。其實(shí)，超過300萬目前已經(jīng)不算在信托50個自然人的限制中了，所以，300萬目前是私募的最高準(zhǔn)入點(diǎn)了。

對投資人來說，由于私募單只產(chǎn)品金額較大，手中如果沒有200、300萬的金融資產(chǎn)，并不適合購買私募。另外，在選擇產(chǎn)品時，如果有300萬準(zhǔn)備投入私募，如果不是對某家私募有特別的偏好，相對于購買一個300萬門檻的基金，不如拆開來投兩三家私募會比較好，這樣相對來說可以分散風(fēng)險。

私募的認(rèn)購費(fèi)基本為1%，是價外收取。以100萬的認(rèn)購額為例，投資者需要支付101萬，其中的1萬就是認(rèn)購費(fèi)。也有些產(chǎn)品沒有認(rèn)購費(fèi)(如混沌一號、揚(yáng)子二號等)。私募還有另兩塊費(fèi)用：固定管理費(fèi)和托管費(fèi)，以及浮動管理費(fèi)率(業(yè)績報(bào)酬費(fèi))。前者加總一般在1.5%-2%之間，后者各私募產(chǎn)品基本都是20%。固定管理費(fèi)和托管費(fèi)比較簡單，比一下就明白高低，而業(yè)績報(bào)酬費(fèi)的收取，卻比較復(fù)雜。比方說，其具體收取水平和收取頻率是有關(guān)系的。頻率越高，對投資人越不利。但太低的頻率，也可能使私募管理人失去做好業(yè)績的動力和生存的基礎(chǔ)(總是提不到業(yè)績報(bào)酬，團(tuán)隊(duì)很難發(fā)展壯大)。就目前來說，私募業(yè)績報(bào)酬征收的頻率從每周到每年或到產(chǎn)品時間期結(jié)束后才收取都有。

費(fèi)用能便宜些，對投資人當(dāng)然是好事，而且，如果費(fèi)用超過了合理水平，投資人是應(yīng)該慎重考慮的，畢竟經(jīng)過今年上半年的大發(fā)展，私募產(chǎn)品目前也比較豐富了。不過，對投資人來說，更重要的是選擇合適自己的私募產(chǎn)品，而不要過于看重費(fèi)用。事實(shí)上，好的私募，一般也是傾向于收取一個市場化的費(fèi)用的。

（二）看清流動性的局限

私募基金的流動性遠(yuǎn)不如公募，首先是絕大多數(shù)私募都有1個至少6月的封閉期，期間一般不允許贖回，或贖回需要收取較高費(fèi)率(3%)，封閉期結(jié)束后才免贖回費(fèi)。例如，星石3在認(rèn)購后6個月內(nèi)不可贖回，認(rèn)購后6個月至一年為過渡期，贖回費(fèi)率3%，一年封閉期結(jié)束后無贖回費(fèi);還有些私募基金依據(jù)時間來確定，如合志同方，贖回費(fèi)在自信托計(jì)劃成立后2年內(nèi)為1.5%，2年后為零;少數(shù)私募產(chǎn)品不收取贖回費(fèi)，如新價值1。

此外，結(jié)束了封閉期，可以開始贖回后，私募也不是每天都能贖回的，而是需要在指定的贖回日才可辦理，一般是每周、雙周或每月一次。因此，私募在流動性上有較大的局限性，這對需要較強(qiáng)流動性的資金來說并不合適。

（三）投資范圍與限制

從投資范圍來看，私募規(guī)定的都較為寬泛，一般都包括法律范圍內(nèi)許可的股票、債券、基金、其他理財(cái)產(chǎn)品等。但一些設(shè)計(jì)較激進(jìn)的產(chǎn)品還留下融資融券、投資權(quán)證的口子，如從容較激進(jìn)的從容成長系列等。

關(guān)于投資限制，一般會從ST股票、持股額占信托資產(chǎn)比例及持股額占上市公司股本比例這幾個維度來確定。限制較嚴(yán)的不允許投資ST股票，兩個持有比例會限制的較低，如5%或10%。而較為寬松的則可以投資于ST股票(也有比例限制)，兩個持有比例較高，一般為20%或30%。投資范圍和投資限制上的規(guī)定，可以幫助投資人了解產(chǎn)品的激進(jìn)程度和風(fēng)格，有利于投資人更好地選擇合適自己的產(chǎn)品。比如說，希望買穩(wěn)健一點(diǎn)的產(chǎn)品的投資人，可以選擇不做融資融券，不做權(quán)證，以及限制較嚴(yán)的產(chǎn)品。而激進(jìn)的投資人，可以選擇一只合適的產(chǎn)品，盡情享受私募在投資上的靈活性：各種金融產(chǎn)品均可涉獵，可以集中一個行業(yè)，集中4只個股，這在公募中，是不可想象的。

其實(shí)，對于私募基金的投資人來講，即使私募基金合同內(nèi)容多且復(fù)雜，認(rèn)真讀合同中的一些內(nèi)容還是是很重要的，尤其是投資費(fèi)用、申贖、投資限制和范圍等內(nèi)容。私募基金合同審核要點(diǎn)主要包括看費(fèi)用、看流動性以及看投資范圍和限制。希望大家在簽訂合同的時候能關(guān)注這些問題。

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