【為您推薦】中堂鎮(zhèn)律師 翁牛特旗律師 游仙區(qū)律師 南山律師 蘭考縣律師 邯鄲縣律師 高埗鎮(zhèn)律師

私募基金的門檻比較高，投資者的投資金額都很大，所以對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)更加重視。私募基金投資并不是像我們想象的隨隨便便就對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行投資，它會(huì)在投資前后做好風(fēng)險(xiǎn)控制工作，以降低風(fēng)險(xiǎn)。那私募基金風(fēng)控怎么做?律霸小編將為您詳細(xì)介紹。

一、投資之前的風(fēng)險(xiǎn)控制

一般情況下，PE投資Pre-IPO和成熟期企業(yè)，而VC投資創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)期企業(yè)。從投資階段來(lái)看，私募股權(quán)投資是風(fēng)險(xiǎn)最小的階段。具體來(lái)說(shuō)，在投資之前，私募股權(quán)投資會(huì)做以下這些風(fēng)險(xiǎn)控制。

1、盡職調(diào)查

這是一個(gè)企業(yè)向基金亮家底的過(guò)程，規(guī)范的基金至少會(huì)做三種盡職調(diào)查：

(1)行業(yè)/技術(shù)盡職調(diào)查：找一些與企業(yè)同業(yè)經(jīng)營(yíng)的其他企業(yè)問(wèn)問(wèn)大致情況;如果企業(yè)的上下游，甚至競(jìng)爭(zhēng)伙伴都說(shuō)好，那基金自然有投資信心;技術(shù)盡職調(diào)查多見于新材料、新能源、生物醫(yī)藥高技術(shù)行業(yè)的投資。

(2)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查：要求企業(yè)提供詳細(xì)財(cái)務(wù)報(bào)表，有時(shí)會(huì)派駐會(huì)計(jì)師審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性。

(3)法律盡職調(diào)查：基金律師向企業(yè)發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷清單，要求企業(yè)就設(shè)立登記、資質(zhì)許可、治理結(jié)構(gòu)、勞動(dòng)員工、對(duì)外投資、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)納稅、業(yè)務(wù)合同、擔(dān)保、保險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)、涉訴情況等各方面提供原始文件。

2、估值談判

企業(yè)的估值是私募交易的核心，這決定了投資者的占股比例。企業(yè)如何估值，是雙方博弈的結(jié)果，如果估值過(guò)高，不但增加了私募的投資成本，而且提高了投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，高估值對(duì)于企業(yè)的下一輪私募是相當(dāng)不利的，很多時(shí)候會(huì)使企業(yè)下一輪私募卡住了。從目前投資的項(xiàng)目來(lái)看，未來(lái)門資本在估值談判時(shí)都占據(jù)了絕對(duì)的主動(dòng)權(quán)。

二、投資之中的風(fēng)險(xiǎn)控制

包含兩個(gè)方面：投資決策流程和風(fēng)險(xiǎn)控制條款確定。

基金內(nèi)部工作人員基本上分為三級(jí)，基金頂層是合伙人;副總、投資董事等人是基金的中間層次;投資經(jīng)理、分析員是基金的基礎(chǔ)層次。

1、通常的投資決策流程為：

投資決策委員會(huì)由全體合伙人組成，國(guó)內(nèi)基金還常邀請(qǐng)基金投資人出席委員會(huì)會(huì)議，投票決定。很多私募股權(quán)基金都是合伙人一票否決制，即一個(gè)項(xiàng)目要得到投資決策委員會(huì)的認(rèn)可，需要獲得全部的贊成票。除了有投資領(lǐng)域的限制外，私募股權(quán)投資還有一些硬性的要求，比如單筆投資不能超過(guò)公司總資產(chǎn)的30%，單一投資股權(quán)不得超過(guò)被投公司總股本的40%等。這些硬性要求，不同的基金有不同的規(guī)定。一個(gè)科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y決策流程是控制風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

在具體的投資形式上，不少私募股權(quán)投資基金一半投資額是股權(quán)投資，另外一半是可轉(zhuǎn)股貸款，投資后根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行選擇。如果投了6個(gè)月以后企業(yè)經(jīng)營(yíng)確實(shí)不錯(cuò)，貸款馬上轉(zhuǎn)成股權(quán)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)一般甚至遠(yuǎn)遜于預(yù)期，那么不轉(zhuǎn)股，這部分貸款到期后是要?dú)w還投資人的。可轉(zhuǎn)股貸款的年息一般比較高，介于12%到20%之間，貸款期一般是1-2年。為了擔(dān)保企業(yè)能夠還款，可轉(zhuǎn)股貸款需要企業(yè)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。

出現(xiàn)這種情況的原因在于私募交易中充滿了大量的信息不對(duì)稱，為了資金安全，投資風(fēng)格保守的基金需要考慮在投資不當(dāng)?shù)那闆r下部分撤回投資。因此，可轉(zhuǎn)股貸款就成了一種進(jìn)可攻、退可守的組合，非常適合保守投資者。

2、風(fēng)險(xiǎn)控制條款主要有：

(1)優(yōu)先股

私募投資的股權(quán)成為企業(yè)的優(yōu)先股，其優(yōu)先性主要體現(xiàn)為優(yōu)先清算、優(yōu)先分紅和優(yōu)先退出。很多私募投資協(xié)議中都把優(yōu)先清算權(quán)單獨(dú)列出來(lái)，通常是1倍，有的甚至是2倍以上的優(yōu)先清算權(quán)。關(guān)于優(yōu)先清算權(quán)的詳細(xì)介紹，我們會(huì)在以后的文章中呈現(xiàn)給大家，暫且不表。

多數(shù)企業(yè)是完成兩輪私募以后上市的，為了區(qū)分不同輪次的優(yōu)先股，首輪私募就命名為A系列優(yōu)先股，次輪私募就命名為B系列優(yōu)先股，并依此類推。在國(guó)內(nèi)架構(gòu)的私募交易中，我國(guó)的有限責(zé)任公司允許設(shè)計(jì)“同股不同權(quán)”的優(yōu)先股。而股份有限公司嚴(yán)格遵循“同股同權(quán)”，同種類的每一股份應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利，所以優(yōu)先股的使用僅限于企業(yè)股改(改制成股份有限公司)以前。

(2)對(duì)賭條款

又叫估值調(diào)整機(jī)制，是基于雙方對(duì)企業(yè)估值的不完全統(tǒng)一，雙方對(duì)于未來(lái)不確定情況的一種約定。最常見的是業(yè)績(jī)對(duì)賭，比如賭營(yíng)業(yè)額、凈利潤(rùn)、銷售量和用戶增長(zhǎng)量等。之前蒙牛與摩根士丹利等三家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)的私募投資協(xié)議中約定，2004-2006年，如果蒙牛復(fù)合年增長(zhǎng)率低于50%，即2006年?duì)I業(yè)收入低于120億元，蒙牛管理層要向3家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)支付最多不超過(guò)7830萬(wàn)股蒙牛股票或支付等值現(xiàn)金;反之，3家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)要向蒙牛管理團(tuán)隊(duì)支付同等股份。后來(lái)蒙牛管理層贏得了對(duì)賭，而摩根士丹利等三家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)通過(guò)蒙牛在香港上市，套利約10億港幣，從蒙牛退出。

此外，在新三板項(xiàng)目投資中，還有對(duì)企業(yè)掛牌時(shí)間、掛牌后企業(yè)市值等方面的對(duì)賭。

(3)反稀釋條款

正常的私募股權(quán)投資是后續(xù)輪次的投資價(jià)格比之前輪次的投資價(jià)格高，這樣前期投資人的投資增值了，就不會(huì)導(dǎo)致反稀釋。當(dāng)后期投資的交易價(jià)格反而比前期投資低，造成投資人的賬面投資價(jià)值損失，就需要觸發(fā)反稀釋措施。國(guó)內(nèi)常用的反稀釋條款是“全棘輪”，就是由企業(yè)家買單，免費(fèi)贈(zèng)送股份給前期的投資者，以拉平兩輪投資人之間的價(jià)格落差。

(4)創(chuàng)始人股權(quán)兌現(xiàn)條款

這是對(duì)被投資企業(yè)創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的一種服務(wù)鎖定。例如天使灣創(chuàng)投公布的投資合同中約定：“自新公司完成工商變更登記之日起，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)成員承諾為XX公司至少服務(wù)4年，為公司全職工作滿一年后將實(shí)際擁有各自所占股份的25%，剩余75%的各自股份將在此后三年按36個(gè)月等額分期獲得。公司創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)成員在公司工作未滿一年而離開的，將不被授予其任何股份。”此外，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)成員主動(dòng)從公司離職、因自身原因不能履行職務(wù)或因重大過(guò)失而被解職的，該成員“應(yīng)以總價(jià)1元人民幣的價(jià)格或法律允許的最低價(jià)格，將其未確認(rèn)獲得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司最大股東代持(不含該成員)，全部用于公司員工持股激勵(lì)計(jì)劃”。

三、投資之后的風(fēng)險(xiǎn)控制

1 、董事會(huì)席位與一票否決制

私募股權(quán)基金往往要求創(chuàng)立某些可以由他們派駐董事，可以在董事會(huì)上一票否決的“保留事項(xiàng)”，對(duì)于經(jīng)營(yíng)中的重大事項(xiàng)比如合并、分立、解散、清算等擁有一票否決權(quán)，這是對(duì)私募基金最重要的保護(hù)。保留事項(xiàng)的范圍有多廣是私募交易談判最關(guān)鍵的內(nèi)容之一。

2 、強(qiáng)制出售權(quán)

強(qiáng)制出售權(quán)，是私募股權(quán)基金為了主導(dǎo)后續(xù)交易，需要有強(qiáng)制企業(yè)家接受基金后續(xù)交易安排的權(quán)利，保證小股東說(shuō)話也算數(shù)。具體而言，如果企業(yè)在一個(gè)約定的期限內(nèi)沒(méi)有上市，而又有第三方愿意購(gòu)買企業(yè)的股權(quán)，私募股權(quán)投資基金有權(quán)要求企業(yè)家按照基金與第三方談好的價(jià)格和條件，共同向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)。這個(gè)權(quán)利是基金必然要求的一個(gè)東西，也是私募交易中企業(yè)家個(gè)人情感上最難接受的東西。

3、 共同出售權(quán)

共同出售權(quán)是一旦有出售機(jī)會(huì)時(shí)，基于各方目前的持股比例來(lái)劃分可出售股權(quán)的比例。通常情況下，私募基金的股權(quán)是優(yōu)先出售的。即當(dāng)企業(yè)家有機(jī)會(huì)出售自己股權(quán)時(shí)，需要單方面給私募基金共同出售股權(quán)的機(jī)會(huì)。但是，私募基金如果有機(jī)會(huì)退出的話，不會(huì)反過(guò)來(lái)給企業(yè)家共同出售的機(jī)會(huì)。

4 、管理層回購(gòu)

當(dāng)一切條款均無(wú)法保證投資者獲利退出，特別是投資三五年后企業(yè)仍然無(wú)望IPO，投資人也找不到可以出售企業(yè)股權(quán)的機(jī)會(huì)時(shí)，投資人會(huì)要求企業(yè)管理層進(jìn)行回購(gòu)，即要求企業(yè)股東把投資人的投資全額買回，收回初期的股本投資，并獲得一定的收益。

私募基金風(fēng)控怎么做這個(gè)問(wèn)題相信大家都有自己的答案了。私募基金投資收益高，但投資者們同樣不會(huì)忽視掉它存在的風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論何種投資，風(fēng)險(xiǎn)往往都是存在的，只要在投資前后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，做好所有的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，就可以大大增加投資中獲得收益的機(jī)率。

如何成立私募基金

私募基金公司的組織形式有哪些

私募基金合同范本