⊙morningstar晨星(中國(guó))研究中心王-蕊

市場(chǎng)的底部與頂部難以預(yù)測(cè)

如果說(shuō)普通投資者由于欠缺投資的專(zhuān)業(yè)性而無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)，那么投資經(jīng)理是否能夠做到令人滿(mǎn)意呢?我們觀察公募基金經(jīng)過(guò)牛熊周期后完整的業(yè)績(jī)記錄，大部分基金經(jīng)理都能夠做到在牛市時(shí)稍微跑贏大盤(pán)，熊市時(shí)比大盤(pán)跌的少一些，但幾乎沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)哪位投資經(jīng)理能夠大量地在底部建倉(cāng)，并在頂部賣(mài)出。

投資是講究成功率的事情，如果基金經(jīng)理將主要精力放在預(yù)測(cè)股市的趨勢(shì)上，那么他對(duì)行業(yè)以及個(gè)股的調(diào)研可能就會(huì)大打折扣。因此，在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置問(wèn)題上，基金經(jīng)理往往看的是大趨勢(shì)，主要做的是在考慮流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，將大部分資金集中于深入研究的行業(yè)或股票。

從年初以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，部分基金經(jīng)理提前預(yù)測(cè)到市場(chǎng)反彈的趨勢(shì)，并及時(shí)布局倉(cāng)位獲得良好的業(yè)績(jī)回報(bào)。但其中不乏一些基金經(jīng)理在三月份進(jìn)行適度減倉(cāng)鎖定收益，但之后又迅速提高股票倉(cāng)位。整體來(lái)看，能夠持續(xù)保持高倉(cāng)位、且換手率相對(duì)較低的基金業(yè)績(jī)明顯略勝一籌，指數(shù)基金便是其中最好的例子。

定投與一次性投資的業(yè)績(jī)對(duì)比

定投基金的觀念已經(jīng)被越來(lái)越多的基金投資者所接受，但我們更加關(guān)注的是，對(duì)比一次性投資，基金定投的效果有多好。筆者選擇定投指數(shù)基金**裕富(基金詳情,凈值,排名)的例子來(lái)求證定投與一次性投資的業(yè)績(jī)，希望能夠幫助投資者理性地看待上述兩種介入方式，并根據(jù)自身的投資偏好選擇合適的投資方法。

筆者假設(shè)從2003年9月30日開(kāi)始，每個(gè)月底定投該基金(資訊,凈值,排名,論壇)1000元。截至2009年6月30日，將近6年的投資總金額為70000元，另外假定這70000元于2003年9月30日當(dāng)天做一次性投資，考慮該基金期間的三次分紅記錄，并假定分紅再投資。從業(yè)績(jī)對(duì)比來(lái)看，在長(zhǎng)達(dá)6年的投資經(jīng)歷中，股指盡管經(jīng)歷了幾次大級(jí)別的調(diào)整，但仍然從初期的1300點(diǎn)左右上升至目前的3000點(diǎn)左右，期間**裕富獲得183.25%的累計(jì)回報(bào)率。如果采用一次性投資，投資者最終獲得年化回報(bào)率是19.85%，而定投的收益率為12.36%。因此，如果市場(chǎng)一路走高，其定投的效果通常會(huì)弱于一次性投資。