“人民幣私募股權基金是熱點中的熱點，2008年在某種程度上可以定義為‘股權投資基金年’。”9月7日，證監會首任主席劉鴻儒在廈門舉行的人民幣私募股權基金高峰會上如此“定調”。

　　作為中國資本市場的新生事物，人民幣私募股權基金從誕生開始，就被各種疑問和爭論所包圍。不過，這種局面不久將被厘清。劉鴻儒透露，國務院正在積極地推動立法。與會的國家發改委官員亦透露，《產業投資基金管理辦法》正在起草，私募股權基金的全國性行業協會已經在籌建。

　　“這個行業發展到今天需要制訂一個統一的規則，其必要性和迫切性已越來越突出。”同樣在此次峰會上，國家發改委財政金融司副司長曹文煉稱，1998年國務院正式決定把私募股權基金列入了立法計劃，并要求國家計委抓緊制定管理辦法。“將來人民幣私募股權基金管理的方向，主要以備案管理為主，而且應該主要以信息方面來備案。”

　　盡管人民幣私募股權基金管理辦法正在緊鑼密鼓地制定中，但究竟何時出臺實施，目前尚無明確時間表。

　　七部委推動政策設計

　　隨著股市進入全流通時代，創業板即將推出，人民幣私募股權基金隨之水漲船高。“這個市場發展很快，到目前為止，國務院已經批準三批10家上千億規模的人民幣私募股權基金。”曹文煉表示。

　　思新格創業投資管理(上海)有限公司董事長卓福民認為，在中國的現實環境中，有一個人民幣基金，遠遠比沒有人民幣基金要好。“現在很多外資機構都是想來做國內的人民幣基金。”中國科技產業投資管理有限公司董事總經理殷雷說。

　　但發展中的問題依然如影隨形，更深層次的問題在于有關法規的缺失和體制障礙。“中國目前具有私募股權性質基金的批準設立，都是依據其他規定。”高能資本研究員倪玉娟說，“這是個奇怪而又值得討論的問題。”

　　根據倪玉娟的列舉，現有法律存在的問題主要是：公司法、證券法、合伙企業法和信托法的立法本意并非指向私募股權基金，沒有針對其提出的監管、主管機關，而各法都規定要制定具體管理辦法，但相關具體規定卻遲遲沒有出臺。

　　更重要的是，由于各政府部門習慣于“法無規定即為禁止”，而不是“法無規定即為允許”，導致在審批不明確的情況下不予登記。此外，私募股權基金沒有得到政府部門的明文界定和認可，經常可能面臨“非法集資”的指控風險。“因為相關的管理辦法還沒有出來，所以有關監管部門對他們所監管的機構仍然是非常謹慎的，都采取行政化個案審批的方式。”曹文煉解釋說。

　　劉鴻儒認為，中國資本市場已進入了轉型時期，在繁榮景象的背后，人民幣私募股權投資基金尚存在投資人市場的培育、合格基金管理人團隊的打造等問題。

　　“隨著私募股權市場的進一步發展細分，中國的私募股權基金如何發展，誰來做更合適，私募股權基金的雙重稅收問題何時能徹底解決，退出機制能否進一步完善？”劉鴻儒進一步追問，“從宏觀角度來講，私募股權基金包括私募基金要不要國家嚴格管理，要不要疏導，怎么管，什么樣的投資人可以參加，什么樣的不可以參加，門檻怎么定？”

　　而這些存在問題，直接導致了到現在為止還沒有主流機構進入這個領域。曹文煉亦承認，私募股權基金行業要發展壯大，就要吸引主流機構，現在主流的機構都還沒有進入人民幣私募股權基金。

　　“由于各方面的認識還不一致，領導的要求是在試點中加快建設，由國家七部委組成的指導小組，從去年以來對這個行業進行了政策方面的設計。”曹文煉透露，“制定統一規則才能推動私募股權基金走向一個新的臺階。”#p#分頁標題#e#

　　內外資有別

　　“對市場準入要不要設立一定的條件，要不要有條件性的核準等等，現在也在研究中。”曹文煉說，目前的私募股權市場大多是民間資本，它是私募不是公募，需要規范運作。“保護投資人包括企業投資者的利益是非常重要。”

　　曹文煉透露，制定管理辦法的重點是要明確監管的責任、監管的框架和監管的理念，“私募股權基金從廣義上來講是金融行業，但是它屬于不是嚴格監管的金融機構。”

　　國家發改委財政金融司金融處處長劉健鈞認為，私人投資股權基金其實就是私人的事。對于人民幣私募股權基金設立的組織形式，劉健鈞表示，公司制、合伙制、信托制都是私人投資基金的重要形式，應該鼓勵它的發展。“只不過從中國的實際出發，鼓勵公司制發展是最好的一種選擇。至少十年以內，在中國的稅制和法律框架下，公司制可能是未來人民幣私募股權基金發展的一個主流方向。”

　　針對內外資人民幣私募股權基金的區分，劉健鈞認為應該分不同的層次進行理清，“任何國家都要考慮一個產業安全的問題。對于內資和外資的投資者會有一些區別性的政策，比如說國內出臺的外商投資指導目錄，就分鼓勵類、禁止類、限制類，中外合資的基金在選擇上是限制類的。”

　　監管規則呼之欲出。曹文煉提醒，尚需加強私募股權基金的行業自律。“最近我們為了出臺管理辦法，在北京開了一個座談會，LP(有限合伙人)和GP(普通合伙人)認為他們在市場上還是比較弱勢的，希望管理辦法能夠更多地保護投資人的利益。”

　　卓福民稱，人民幣私募股權基金非常重要的一點就是LP的選擇，但中國的LP成熟起碼需要三年時間。對此，劉健鈞認為，一方面要選擇有長線投資理念的投資者和授權意識的投資者，另外一方面應該設置相應的監管框架，讓投資者放心。

　　“什么時候社保等長線基金進入這個行業，這個行業就可以成熟。”東方富海董事長陳瑋表示。不過，硅谷天堂創業投資有限公司執行總裁鮑鉞認為，目前最大的問題就是相關配套的法律政策還不完善，“怎么把這個錢以一個合法的途徑還給投資者，這才是私募的核心問題。”