????《辦法》明確：資產支持證券由特定目的信托受托機構發行，在全國銀行間債市發行和交易

　　記者 徐以升 發自北京

　　昨天(21日)下午，央行、銀監會正式公布了《信貸資產證券化試點管理辦法》(下稱《辦法》)，《辦法》表示，在中國境內，銀行業金融機構作為發起機構，將信貸資產信托給受托機構，由受托機構以資產支持證券的形式向投資機構發行受益證券，以該財產所產生的現金支付資產支持證券收益的結構性融資活動，適用該辦法。受托機構以信托財產為限向投資機構承擔支付資產支持證券收益的義務。

　　和此前市場的預期一致，《辦法》明確規定了資產證券化試點的形式，即資產支持證券由特定目的信托受托機構發行，代表特定目的信托的信托受益權份額，資產支持證券在全國銀行間債券市場上發行和交易。

　　《辦法》表示受托機構由依法設立的信托投資公司或中國銀監會批準的其他機構擔任。

　　中央財經大學金融證券研究所副所長韓復齡教授對《第一財經日報》記者表示，根據《辦法》，試點選擇是特定目的信托方式，這其中SPV(專業操作資產證券化的中介機構)的功能很重要，從目前情況來看，信托投資公司將是SPV的主體，但《辦法》表示受托機構也可為中國銀監會批準的其他機構，這為以后的相關動作預留了空間，能成為這類特批機構的或許有資產管理公司、大集團設立的財務公司等。

　　此外，《辦法》勾勒出了資產證券化的操作鏈條：信貸資產證券化發起機構選擇受托機構并與其簽訂信托合同，受托機構履行發行資產支持證券、管理信托財產、持續披露信托財產和資產支持證券信息、依照信托合同約定分配信托利益等職責。同時受托機構必須委托商業銀行或其他專業機構擔任信托財產資金保管機構，依照信托合同約定分別委托其他有業務資格的機構履行貸款服務、交易管理等其他受托職責。

　　受托機構在全國銀行間債券市場發行資產支持證券，發行資產支持證券時，發行人應組建承銷團，承銷人可在發行期內向其他投資者分銷其所承銷的資產支持證券。資產支持證券在全國銀行間債券市場發行結束后10個工作日內，受托機構應當向中國人民銀行和中國銀監會報告資產支持證券發行情況。資產支持證券在全國銀行間債券市場發行結束之后2個月內，受托機構可根據《全國銀行間債券市場債券交易流通審核規則》的規定申請在全國銀行間債券市場交易資產支持證券。

　　受托機構還應聘請具有評級資質的資信評級機構，對資產支持證券進行持續信用評級。

　　《辦法》表示資產支持證券可通過內部或外部信用增級方式提升信用等級，和《辦法》原先的“征求意見稿”不同的是，《辦法》并未明確指出其信用增級可使用的方法，而在“征求意見稿”中則列出了現金儲備賬戶、第三方擔保、優次級結構等三種方法以提升證券信用等級。

　　《辦法》特別指出，受托機構因承諾信托而取得的信貸資產是信托財產，獨立于發起機構、受托機構、貸款服務機構、資金保管機構、證券登記托管機構及其他為證券化交易提供服務的機構的固有財產。受托機構、貸款服務機構、資金保管機構及其他為證券化交易提供服務的機構因特定目的信托財產的管理、運用或其他情形而取得的財產和收益，歸入信托財產。

　　發起機構、受托機構、貸款服務機構、資金保管機構、證券登記托管機構及其他為證券化交易提供服務的機構因依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產等原因進行清算的，信托財產不屬于其清算財產。

　　《辦法》在信息披露部分要求受托機構應在發行說明書的顯著位置提示投資機構：資產支持證券僅代表特定目的信托受益權的相應份額，不是信貸資產證券化發起機構、特定目的信托受托機構或任何其他機構的負債，投資機構的追索權僅限于信托財產。

　　在“資產支持證券發行與交易”部分中，《辦法》規定資產支持證券的發行可采取一次性足額發行或限額內分期發行的方式。資產支持證券可以向投資者定向發行，定向發行資產支持證券可免于信用評級，定向發行的資產支持證券只能在認購人之間轉讓。#p#分頁標題#e#

　　中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍教授對記者表示，由于證券化的產品期限一般較長，產品的交易市場顯得非常重要，但《辦法》對投資人的要求以及怎樣進行投資，還沒有相關的要求和規定。

　　趙錫軍表示，“這個《辦法》最大的特點就是，以前市場預期有證券業機構可能會參與資產證券化，但是現在看來，基本是由銀行系統包辦了，就是在承銷這一塊可能會有證券類機構參與。”