來源: 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

　　危機(jī)的深度：削弱美國的真實(shí)實(shí)力？

　　《21世紀(jì)》：雷曼兄弟破產(chǎn)，美林被收購，AIG急需巨額現(xiàn)金來擺脫財務(wù)困境，這些危機(jī)同時襲來，對美國意味著什么？有分析認(rèn)為，雷曼兄弟破產(chǎn)將引發(fā)“金融海嘯”，是否會出現(xiàn)這樣的情況？

　　王自力：最近，美國連續(xù)和集中爆發(fā)了一連串重大金融事件：美國財政部托管“兩房”，美國第三大證券公司美林證券被美國銀行收購，美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)，美國第一大保險公司美國國際集團(tuán)(AIG)正成為下一個危機(jī)點(diǎn)。可以這樣說，美國金融危機(jī)目前已進(jìn)入高潮，金融危機(jī)還將橫掃一批不那么有名的中型投資銀行，此外，估計還有一兩家大型投資銀行和商業(yè)銀行會受到危機(jī)的沖擊。總之，我認(rèn)為美國的金融危機(jī)還沒有最后結(jié)束，美國經(jīng)濟(jì)衰退基本已成定局。

　　從現(xiàn)有事件的發(fā)展來看，如果出現(xiàn)資金從美國市場大量外流，后果將更為嚴(yán)重。這將使房地產(chǎn)危機(jī)誘發(fā)的金融危機(jī)，穿越美國金融體系的防火墻，通過商業(yè)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。一旦這種蔓延形成，將會使目前這場還停留在投資銀行領(lǐng)域的虛擬經(jīng)濟(jì)危機(jī)波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對整個美國造成實(shí)質(zhì)性的重創(chuàng)，美國經(jīng)濟(jì)、社會將經(jīng)歷建國以來的第一次真正的大衰退，美國國力也將因此而被真實(shí)地徹底削弱。

　　王建：從去年7月份開始，由于次級貸款無法償還，導(dǎo)致債券減值，即所謂的資產(chǎn)減記。現(xiàn)在虧損越來越大，但好多公司卻鉆了會計審查的漏洞，并沒有做相應(yīng)的資產(chǎn)減記，而是把當(dāng)時的市價還記在現(xiàn)在的賬上，將這種虧損隱而不報。目前全球金融機(jī)構(gòu)已報出的虧損是5100億美元，但這種隱瞞未報的虧損肯定遠(yuǎn)大于這個數(shù)字。

　　比如雷曼兄弟公司，我們看到的資產(chǎn)總額是6390億美元，負(fù)債總額是6130億美元，算下來它還有200多億的凈資產(chǎn)。但是，我們并不知道這6390億美元的資產(chǎn)價值是什么時候標(biāo)定的？現(xiàn)在還值那么多錢嗎？如果是按照去年6月份最高峰時的價格標(biāo)定的，那現(xiàn)在就不知道已經(jīng)縮水到什么程度了。今年初，雷曼兄弟的股票還是60美元，但是在它宣布倒閉的頭一天，市值跌到了21美分，如果這是它資產(chǎn)縮水的反映，那雷曼兄弟一家的虧損就可能達(dá)數(shù)千億美元。

　　這些風(fēng)險到現(xiàn)在還是被掩蓋的，所以說，這次次貸危機(jī)最大的一個特點(diǎn)就是不透明，誰都不知道金融機(jī)構(gòu)拿了多少不良資產(chǎn)、它們的實(shí)際價值是多少。所以在雷曼兄弟宣布破產(chǎn)的當(dāng)天，由于市場的極度恐慌，美國的聯(lián)邦基金利率一下飆升到了8%(基準(zhǔn)利率是2%)，因為大家都不敢貸款了，你跟我借錢，我就跟你要8%的利率，我不能信任你，因為風(fēng)險太大了。

　　《21世紀(jì)》：經(jīng)歷危機(jī)之后，美元的走勢如何？是否會調(diào)頭走低？

　　陳志武：目前來看，次貸危機(jī)已經(jīng)造成了美元貶值。未來美元會繼續(xù)貶值，但具體貶值空間還難以估計。接管“兩房”、拯救其它華爾街公司使美國今年的財政赤字至少增加了幾千億美元。美國財政赤字的膨脹，也和它對外政策的單邊主義有很大關(guān)系。尤其是，如果麥凱恩當(dāng)選總統(tǒng)的話，他會繼續(xù)采用和布什相似的手段來解決國際問題，那美國的財政赤字只會繼續(xù)快速增長，使美元呈進(jìn)一步貶值的趨勢，在未來幾年，可能很難從根本上逆轉(zhuǎn)。

　　《21世紀(jì)》：美國的次貸危機(jī)蔓延至今，背后的深層次原因是什么？未來的趨勢如何？

　　王建：美國的金融結(jié)構(gòu)是一個倒置的金字塔，它的底層是和物質(zhì)產(chǎn)業(yè)與實(shí)際消費(fèi)相關(guān)的接口，如工商企業(yè)貸款、房貸、消費(fèi)貸款、教育貸款等等，以此為基礎(chǔ)構(gòu)造出金融衍生產(chǎn)品的大廈。美國金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的實(shí)物類貸款不到20萬億的規(guī)模，包括房貸、工商企業(yè)貸款和其他消費(fèi)類貸款，但衍生金融產(chǎn)品的規(guī)模卻達(dá)到了400萬億美元。現(xiàn)在底層垮掉了，上面龐大的建筑也會跟著往下垮。因為這些衍生金融產(chǎn)品的標(biāo)的都是與實(shí)物相關(guān)的貸款和債券，現(xiàn)在這些貸款和債券還不了，衍生金融產(chǎn)品的大廈就得垮掉。

　　之所以是現(xiàn)在而不是前些年爆發(fā)，是因為2005年以來金融機(jī)構(gòu)集中發(fā)放了大量的次級貸款，這些金融資產(chǎn)從2007年7月份就開始進(jìn)入還款期，到今年第三季度進(jìn)入還款的高峰期，到期的債券無法償還，危機(jī)就爆發(fā)了。我預(yù)計，這個高峰恐怕要持續(xù)到2009年。

　　王自力：美國這場危機(jī)的主要原因是通過信用創(chuàng)造制造出了超出自身支付能力的需求，或者說消費(fèi)未來。這一切得以維持的本質(zhì)，是以強(qiáng)權(quán)和武力為基礎(chǔ)，一小部分人對絕大多數(shù)人的財富和資源進(jìn)行侵占，這種國際社會機(jī)制存在的基礎(chǔ)是信用和實(shí)力。但是，這兩樣?xùn)|西都是動態(tài)的，有時甚至是極為脆弱的。實(shí)力是信用的基礎(chǔ)，信用是實(shí)力實(shí)現(xiàn)的工具，隨著實(shí)力的變化，信用度也在發(fā)生同方向的變化。

　　隨著新興市場國家特別是中國崛起，打亂了原有的世界各國實(shí)力的均衡，這必將使原有的脆弱的世界信用體系進(jìn)行價值重估，重估必然帶動經(jīng)濟(jì)危機(jī)至少也是經(jīng)濟(jì)動蕩。盛極而衰，這是社會發(fā)展的規(guī)律，西班牙、葡萄牙的沒落和英國的崛起，以及英國的衰退和美國的稱霸，無不如此。

　　美國經(jīng)濟(jì)模式遭遇挑戰(zhàn)？

　　《21世紀(jì)》：美國政府救了貝爾斯登，救了“兩房”，為什么對待雷曼兄弟的態(tài)度卻完全不同？

　　王建：雷曼兄弟和“兩房”是不同的，“兩房”是半官方性質(zhì)的公司。以后，像雷曼兄弟這樣破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)可能還會有很多，如果都去救，美國就會陷入到大規(guī)模國有化的境地，這對于一個市場經(jīng)濟(jì)國家來說，是不可想象的。而且，拯救這些公司需要動用納稅人的錢，他們也不會答應(yīng)。所以，拯救是不可能持續(xù)做下去的事情。

　　現(xiàn)在美聯(lián)儲的主要做法是敞開貸款窗口，多差的債券、股票都可以拿去做抵押，貸出現(xiàn)金。這是比較間接、影響較小的做法，所以也被美聯(lián)儲看作更有利的措施。

　　美國金融機(jī)構(gòu)面臨的危機(jī)，主要是他們手里拿著一大堆價值已經(jīng)大大縮水的次貸債券，變不了現(xiàn)。金融資產(chǎn)的價值最終取決于它的變現(xiàn)能力，如果市場認(rèn)可它的價格，它就值錢；如果市場不認(rèn)可它的價值，它就不值錢。美聯(lián)儲接受那些市場不認(rèn)可其價值的證券，藉此向金融機(jī)構(gòu)連續(xù)輸血，一個可能的后果是導(dǎo)致流動性泛濫。美聯(lián)儲現(xiàn)在的做法等于是在釋放大量流動性的同時毀掉了美元的信譽(yù)，在這種情況下，美元肯定是要走向貶值的。

　　王自力：美國政府有自己的苦衷。美國政府動用納稅人的錢對股市，對貝爾斯登公司實(shí)施救助，為“兩房”托底等，已經(jīng)引發(fā)了美國國會的強(qiáng)烈不滿，很多議員發(fā)表了不同看法，甚至對此進(jìn)行抨擊。而且，從目前的實(shí)際情況來看，雷曼兄弟也不是最后一家需要救助的金融機(jī)構(gòu)，如果再出手，很有可能把美國政府也“拉下水”。這么多金融機(jī)構(gòu)陷入困境，政府是救不完、也救不好的。因此，挽救已經(jīng)陷入困境的金融企業(yè)，防止金融危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大，不能不考慮市場化之路。

　　同時，這似乎也是對雷曼兄弟自救不力的一種警示。按照保爾森的說法，貝爾斯登公司事件以后，美聯(lián)儲已經(jīng)向投行開設(shè)了特別的融資渠道，允許投資銀行像商業(yè)銀行一樣直接向中央銀行貸款。但是，雷曼兄弟一直沒有利用這一政策，而是一意孤行地試圖通過資本市場尋找出路、走出困境，結(jié)果失去了自救的最佳時機(jī)。

　　《21世紀(jì)》：美國政府出手援助貝爾斯登、“兩房”、AIG，這是否意味著美國自由經(jīng)濟(jì)原則的動搖？

　　陳志武：即使是最徹底地主張自由市場的人也會承認(rèn)，政府在市場中不起任何作用的時代早已結(jié)束。

　　在今天的世界里，幾個大財團(tuán)就可以綁架整個國家，甚至全球社會的利益。由于交通和通信手段的發(fā)達(dá)，各地區(qū)的金融市場、商品市場已經(jīng)在全國層面被整合在一起。在這種形勢下，很容易通過企業(yè)間的整合，形成規(guī)模極大、市場滲透面極廣、涉及眾多公眾利益的少數(shù)財團(tuán)。于是，政府需要提供市場規(guī)則、產(chǎn)權(quán)保護(hù)的公共服務(wù)。而且，因為這少數(shù)財團(tuán)綁架了太多公共利益，出現(xiàn)了“大到不能倒”的局面。特別是在金融全球化的今天，跨國金融公司牽連到的公眾利益不只局限于其母國，而且跨越了國界，滲透到全球，“大到不能倒”的局面更容易出現(xiàn)。因此，傳統(tǒng)的純粹自由市場已難以持續(xù)。

　　《21世紀(jì)》：這次金融危機(jī)是否意味著美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式遭遇了挑戰(zhàn)？

　　陳志武：國內(nèi)一些評論認(rèn)為，這次危機(jī)是美國金融資本主義的終結(jié)。我認(rèn)為這夸大了危機(jī)導(dǎo)致的后果。美國式金融資本主義肯定還會繼續(xù)，這次危機(jī)帶來的沖擊，主要的影響是在量的方面，而不是質(zhì)的改變。所謂的美國金融資本主義模式，包括很多內(nèi)容，例如，靠信貸來促進(jìn)消費(fèi)，然后靠消費(fèi)來帶動經(jīng)濟(jì)增長，這是與現(xiàn)在的討論相關(guān)的。這個模式今后肯定不會改變。這種發(fā)展模式不是美國專有的，發(fā)達(dá)國家都不同程度地采用了這樣的模式，實(shí)際上，中國現(xiàn)在也要從投資驅(qū)動型的模式向消費(fèi)驅(qū)動型的模式轉(zhuǎn)型。

　　美國在19世紀(jì)后，基本是靠消費(fèi)拉動增長，其原因是工業(yè)革命帶來生產(chǎn)能力的大幅提升。現(xiàn)代社會之所以都要靠消費(fèi)驅(qū)動經(jīng)濟(jì)，是因為工業(yè)技術(shù)、農(nóng)業(yè)技術(shù)已足夠完善，人類的物質(zhì)生產(chǎn)能力大大提高，不怎么費(fèi)力即能滿足物質(zhì)消費(fèi)需求。因此，最后制約人類經(jīng)濟(jì)增長的不是生產(chǎn)能力不足，也不是投資不足，而是消費(fèi)需求跟不上，消費(fèi)是增長的瓶頸。各類金融市場發(fā)展的目的之一是通過住房抵押貸款、汽車貸款、教育貸款等來緩解因為人們收入不均勻而導(dǎo)致的消費(fèi)不足問題，人們也通過醫(yī)療保險、養(yǎng)老保險、各類基金等金融品種，安排好未來的可能需求，以減輕青年、壯年時期的存錢壓力，從而促進(jìn)消費(fèi)。總之，住房抵押貸款證券化以及其它相關(guān)的金融發(fā)展，都是圍繞著把人們從存錢壓力中解放出來，進(jìn)而釋放消費(fèi)的動力。不僅美國不會結(jié)束這種模式，相反，包括中國在內(nèi)的很多國家應(yīng)該趕快學(xué)習(xí)，否則，中國和許多其他國家只能靠制造業(yè)和出口市場。

　　那么，次貸危機(jī)的結(jié)果會是什么呢？首先當(dāng)然是讓美國和全球的金融機(jī)構(gòu)付出代價，中國的外匯儲備和商業(yè)銀行、日本的銀行業(yè)都已付出代價。其次是美國經(jīng)濟(jì)和社會受到?jīng)_擊，消費(fèi)信貸和其它信貸嚴(yán)重收縮，不僅美國銀行和其它金融機(jī)構(gòu)的貸款、投資會更加謹(jǐn)慎，而且其他國家的機(jī)構(gòu)和個人給美國提供的信貸、資本會大幅下降。因此，美國未來一兩年的信貸消費(fèi)很難增長。所以，我認(rèn)為這次金融危機(jī)將壓縮美國的信貸消費(fèi)，使這種經(jīng)濟(jì)模式在規(guī)模上下調(diào)，但不會是終結(jié)。

　　接管“兩房”以及通過動用政府資金解救其它金融財團(tuán)之后，美國財政赤字在今年和明年至少多增幾千億美元，再加上伊拉克戰(zhàn)爭開支等，美國財政赤字會快速增長，需要發(fā)更多國債。這會把本來提供給民間、企業(yè)的資金轉(zhuǎn)移到政府手里，壓縮經(jīng)濟(jì)增長和民間福利的空間，而且使美元傾向于貶值，進(jìn)一步打擊國際投資者投向美元資產(chǎn)的意愿，減少美元資金的供給。

　　因此，從許多方面看，這次金融危機(jī)的影響深遠(yuǎn)，是1930年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最嚴(yán)重的一次，打擊面很廣、也很深。但是，1930年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條都沒有從根本上改變美國的金融和經(jīng)濟(jì)模式，反而是強(qiáng)化了它，這次美國也會通過相應(yīng)的改革再走出來。

　　中國能否獨(dú)善其身？

　　《21世紀(jì)》:金融全球化和資本的自由流動加劇了金融危機(jī)的廣度和深度，美國此次危機(jī)對于國際資本流動會造成哪些影響？在全球經(jīng)濟(jì)一體化潮流無可逆轉(zhuǎn)的背景下，發(fā)展中國家需要采取哪些新的措施來遏制可能發(fā)生的危機(jī)，并在美國危機(jī)之中獲得機(jī)會？

　　王自力：在愈來愈不確定的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)生金融危機(jī)的幾率比以往任何時候都要大。總結(jié)十年前的亞洲金融危機(jī)和這一次美國危機(jī)的教訓(xùn)，我們發(fā)現(xiàn)，金融體制和金融監(jiān)管改革的重要性在某種程度上比金融創(chuàng)新更重要。新興經(jīng)濟(jì)體必須從維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)主權(quán)的高度，對經(jīng)濟(jì)增長、信貸政策、匯率制度改革、國際資本流動管制和金融業(yè)開放進(jìn)行整體通盤考慮，建立健全貨幣市場、資本市場、保險市場有機(jī)結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的機(jī)制，維護(hù)金融運(yùn)行和金融市場的整體穩(wěn)定。

　　我們預(yù)計，美國的市場離穩(wěn)定還有相當(dāng)長的路要走，但是決定性的調(diào)整在今年11月到明年2月基本上可以定局。全球市場和中國市場的真正走向在此之前還不會提前明朗，所以，分析、觀察是這個階段的主要工作。

　　當(dāng)前，中國政府不僅要關(guān)注證券市場和樓價下跌對宏觀經(jīng)濟(jì)面的影響，而且需要關(guān)注不斷變幻的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，及時進(jìn)行調(diào)整。只要應(yīng)對正確，國內(nèi)市場就不會大亂，更不會真實(shí)衰退。與此同時，必須下大力氣加強(qiáng)熱錢流入的管理，加強(qiáng)國內(nèi)資產(chǎn)被外資收購的管理。熱錢目前從新興市場撤出是暫時的，不同新興國家的熱錢流出流進(jìn)的趨勢和方向并不一致。在這一年之內(nèi)，中國市場仍然是國際熱錢最有可能流入的方向，對中國經(jīng)濟(jì)和金融的沖擊可能會比較大，對此，政府有關(guān)部門應(yīng)該已經(jīng)有所預(yù)判。

　　《21世紀(jì)》：格林斯潘斷言，一場百年一遇的金融危機(jī)正在美國發(fā)生。中國仍存在相當(dāng)程度的金融管制，是否能因此而在這場危機(jī)之中獨(dú)善其身？我國的金融風(fēng)險監(jiān)控能否對這種事件做出及時反應(yīng)？

　　王建：災(zāi)難的傳導(dǎo)不會只通過金融層面，我們不能認(rèn)為，人民幣不國際化、資本市場沒有開放，中國就可以避過這場危機(jī)的影響。危機(jī)可以從貿(mào)易層面?zhèn)鲗?dǎo)進(jìn)來。我們這些年的高增長很大程度上是靠外貿(mào)和外需，外需增長快，帶動了一大批外向型產(chǎn)業(yè)的投資增長，例如紡織，前些年的投資增長差不多在50%左右，明顯高出平均投資增長率，現(xiàn)在紡織投資增長率一下子就降為只有幾個百分點(diǎn)，扣除物價因素，實(shí)際是負(fù)增長。

　　王自力：從目前的情況來看，我國已經(jīng)出臺了《國家金融突發(fā)事件應(yīng)急預(yù)案》，央行、證監(jiān)會、保監(jiān)會、銀監(jiān)會已聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于金融支持服務(wù)業(yè)加快發(fā)展的若干意見》，明確各部委應(yīng)加強(qiáng)金融風(fēng)險監(jiān)測和評估，進(jìn)一步提高金融風(fēng)險預(yù)警能力，切實(shí)防范系統(tǒng)性風(fēng)險，但這些只是通過一些協(xié)調(diào)機(jī)制同其他經(jīng)濟(jì)部門進(jìn)行合作。事實(shí)上，要真正達(dá)到管控金融風(fēng)險、維護(hù)金融和社會穩(wěn)定、保障國家經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)權(quán)的目的，可能還需要改變金融分業(yè)監(jiān)管的局面。統(tǒng)一把預(yù)防、阻擊熱錢進(jìn)入作為一項長期工作，在充分掌握金融信息的前提下，對頻繁進(jìn)出中國金融市場的熱錢保持高度的警惕，建立高效能的預(yù)警機(jī)制，密切監(jiān)控?zé)徨X流入，規(guī)范外匯資金流入和結(jié)匯管理，重點(diǎn)查處違法違規(guī)資金流入，并加強(qiáng)國際合作以防范國際短期資本對我國經(jīng)濟(jì)金融安全可能帶來的沖擊。

　　陳志武：美國的這次金融危機(jī)，不應(yīng)該作為加強(qiáng)中國金融管制的依據(jù)。因為美國和中國的情況代表了兩個極端。在美國，金融創(chuàng)新可以說是完全放開的，出了問題再說，沒出問題可以完全自由。而中國則是，如果沒有政府批準(zhǔn)，任何創(chuàng)新都不行。我們必須知道，監(jiān)管從本質(zhì)上是反應(yīng)性的，是對已經(jīng)熟悉的事情而為的，但創(chuàng)新顧名思義是以前沒有的，是創(chuàng)造出以前不熟悉的東西，所以，從本質(zhì)上，創(chuàng)新是不應(yīng)該監(jiān)管的，否則邏輯上就有矛盾。中國要成為創(chuàng)新型國家，如果在金融方面的創(chuàng)新不顯著，那其他行業(yè)也不可能實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新。中國式的監(jiān)管，并不能夠提高抵御風(fēng)險的能力。打個比方，把一個人關(guān)在屋子里不讓他去學(xué)游泳，他當(dāng)然不用擔(dān)心被水嗆住，但他也學(xué)不會游泳，等他下次掉進(jìn)水里，他就會淹死。

　　美國允許自由的金融創(chuàng)新，當(dāng)然會出現(xiàn)一些問題，這不奇怪。因為必須通過出問題，才知道什么地方應(yīng)該要有監(jiān)管。從這個意義上，因為次貸危機(jī)引發(fā)的問題，美國對證券、投行的管制，肯定要比以前增加。現(xiàn)在這么多的投行需要聯(lián)邦政府和美聯(lián)儲提供保護(hù)，那以后美聯(lián)儲和其他的政府機(jī)構(gòu)，就要建立起防范、監(jiān)管的制度，來避免危機(jī)的發(fā)生。

　　中國的金融管制，表面上看沒有什么代價，實(shí)際上這個代價在用其他的形式表現(xiàn)出來。為什么在國際分工中我們只能做賣廉價勞動力的制造業(yè)？這跟金融發(fā)展落后、金融創(chuàng)新沒辦法放開手腳的關(guān)系很大。金融市場沒辦法發(fā)展，國內(nèi)消費(fèi)的增長就會很難，給中國經(jīng)濟(jì)和社會帶來的代價是必須靠出口來拉動增長。

　　我認(rèn)為中國從這次危機(jī)中應(yīng)該吸取的教訓(xùn)是：千萬不要因為美國的金融創(chuàng)新帶來的問題，就認(rèn)為我們不放開金融創(chuàng)新的做法是對的。中國必須學(xué)會游泳，即使要交學(xué)費(fèi)，也應(yīng)該學(xué)。

　　《21世紀(jì)》：日前，央行6年來首度下調(diào)貸款利率，并下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，您認(rèn)為央行為何動用這兩個政策工具？這一舉措對中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)及金融市場的影響如何？

　　王自力：我國主動下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和降低中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，在某種意義上意味著一系列“有保有壓、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”的組合拳開始出擊，宏觀政策的首要目標(biāo)已經(jīng)從控制通脹轉(zhuǎn)移至促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長上來。現(xiàn)階段，就我國的基本面而言，宏觀經(jīng)濟(jì)仍應(yīng)繼續(xù)以保持平穩(wěn)增長為主。

　　中國改革開放已經(jīng)30年了，30年來中國經(jīng)濟(jì)保持了快速、穩(wěn)定的增長，GDP平均增長速度為9.67%。但是，這種高速增長在相當(dāng)程度上是建立在高投入、高污染、大量占用土地的粗放式發(fā)展路徑基礎(chǔ)上的。這種發(fā)展是不可持續(xù)的，隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩和資源、環(huán)境、社會等要素成本持續(xù)上升，中國經(jīng)濟(jì)也必然面臨前所未有的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　陳志武：央行的宏觀調(diào)控的舉措，總體上是很正確的。因為通貨膨脹壓力，過去一年來利率一直往上調(diào)。但是，現(xiàn)在油價已經(jīng)下降了40%，大宗商品的價格相對于6月份、7月份最高點(diǎn)來說，也都下降了很多。隨著這一次金融危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期越來越強(qiáng)，大宗商品所帶來的通脹壓力，應(yīng)該會在未來幾個月繼續(xù)得到緩解。現(xiàn)在看來，通貨膨脹在未來一段時間應(yīng)該不再會是首要問題。由于危機(jī)的影響，美國民間消費(fèi)受到根本性的沖擊，未來一兩年中國的經(jīng)濟(jì)肯定會因為這些負(fù)面影響受到非常大的沖擊。那么，刺激經(jīng)濟(jì)增長是政府面臨更大的挑戰(zhàn)，央行降息和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，是預(yù)防性的舉措，非常正確及時。

　　刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長，除了貨幣政策之外，財政政策方面也應(yīng)該有調(diào)整，應(yīng)該給企業(yè)減稅，給中低等收入的居民和城鄉(xiāng)居民減稅，以財政手段刺激消費(fèi)的增長。政策調(diào)整的最終目的，是讓居民充分享受經(jīng)濟(jì)增長帶來的收入增長和消費(fèi)能力的提高，通過需求的增長，拉動經(jīng)濟(jì)增長。

　　王建：這兩項政策還屬于微調(diào)，只是開始認(rèn)識到了問題，有了“保增長”的意識，這和以前的判斷有了很大的區(qū)別。但是我認(rèn)為，政府對問題嚴(yán)重性的認(rèn)識還是不足的，應(yīng)該采取比較強(qiáng)力的措施來刺激經(jīng)濟(jì)，比如說在貨幣政策方面，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整不應(yīng)該只面向中小銀行，而應(yīng)該面向所有銀行，或者盡可能地放松貸款，明確地提出增加貨幣供給量。8月份的貨幣供應(yīng)量增長率已下降到16%，這是不合適的，我認(rèn)為全年的貨幣供應(yīng)量應(yīng)該增長20%-22%。現(xiàn)在的政策力度還是小了，但是做總比不做強(qiáng)。

　　現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)很不好，由于受到出口下滑等諸多因素的影響，工業(yè)生產(chǎn)速度連續(xù)下滑，新的投資沒有增加。由于分配差距拉大的原因，消費(fèi)需求又上不去，現(xiàn)在又到了產(chǎn)能釋放高峰期，在產(chǎn)能過剩的背景下，外需沒有了，內(nèi)需又打不開，這些實(shí)際上都在壓制中國物質(zhì)產(chǎn)業(yè)的增長，使物質(zhì)產(chǎn)業(yè)面臨需求不足的問題。

　　在滯脹來臨的時候，我們有兩個誤判：一是認(rèn)為通脹是短期的，可以用犧牲一點(diǎn)增長的代價把通脹壓下來；二是當(dāng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始下滑，進(jìn)入低增長、高通脹格局時，還認(rèn)為經(jīng)濟(jì)是過熱的，還在雙防——防過熱、防通脹。這兩大誤判導(dǎo)致我們的貨幣過度緊縮，不僅使股市、地產(chǎn)受到大的影響，更使得本來還能夠以較快速度增長的經(jīng)濟(jì)過早地下滑。所以，現(xiàn)在地產(chǎn)、股市應(yīng)該救，但我希望往后放一放，先考慮把投資、出口和工業(yè)生產(chǎn)拉起來，不要讓它們繼續(xù)往下掉了，物質(zhì)產(chǎn)業(yè)的增長保住了，才有資產(chǎn)價格堅挺的基礎(chǔ)。

　　(本文來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 )

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