????資金運用渠道亟待拓寬，配套制度建設迫在眉睫，這正是兩文件出臺的背景。據統計，截止2003年底，國內保險資金總量已經達到9123億元。按照目前的年增長速度，預計到2004年底，保險資金總量會突破萬億大關。在此情勢下，保險資金面臨的保值增值壓力日益增大，業界對拓寬保險資金運用渠道的呼聲也日漸高漲。2004年2月1日，國務院發布了《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，明確表示支持保險資金以多種方式直接投資資本市場。由此，國內保險資金運用的前景豁然開朗，國內資本市場上也頓起波瀾。同時，國內各保險公司更是聞風而動，在保險資金管理的組織架構上更是積極探討，多有準備。

????此前，保險公司采取的是內設運營機構的單一資金管理模式。此模式固然簡單易行，但一般只適合于資金規模小，投資結構單一的保險公司。反觀大型保險公司，其可運用資金規模巨大，投資結構復雜，而內設模式囿于保險公司的組織架構，實難在人才和制度上承擔提高投資收益、控制投資風險的重任，資金管理的規模經濟優勢亦難以顯現。由此，國內一些大型保險公司紛紛醞釀成立專業化的資產管理公司，希冀發揮其專業化和規模優勢，試圖在未來的投資領域中占據先機。其中，中國人保更是先行一步，其發起成立的資產管理公司已于去年7月悄然掛牌，中國人壽資產管理公司的設立申請則已獲批準，目前正處于積極籌建中。另外，太平洋保險、新華人壽、華泰保險、中國再保險等已相繼提交了設立保險資產管理公司的申請。可見，《暫行規定》的發布，對這些保險公司而言可謂是期盼已久。

????《暫行規定》對保險資產管理公司的設立條件、法律地位、運行和監管等各方面都進行了詳細說明，這為保險資產管理公司今后的規范運作提供了明確的制度保障。從這個角度上講，《暫行規定》在我國保險業制度建設上應該具有里程碑的意義。

????值得品味的是，《暫行規定》中并未對保險資金運用渠道有新的闡釋，依然沿用了新保險法中的相關規定，這多少令業界有所失望。可見，監管決策層對保險業界的風險擔憂依然是銘記在心，在缺乏相應的制度鋪墊下，斷不會貿然放開保險資金的投資渠道，這也反映了決策層近年來一貫的行事風格。的確，國內保險業的持續、健康發展，不僅關乎國內金融市場秩序的穩定和資本市場的完善，而且關乎國計民生。決策層能夠頂住壓力，始終堅持制度先行，這委實值得肯定。

????如果進一步解讀作為配套文件的《指引》，監管層近年來一直強調的“資金安全原則”更是躍然紙上。不同于《暫行規定》，《指引》的效力包括保險資產管理公司和保險公司本身，它進一步細化了對保險資金運營監管規則。為確保有效監管，《指引》充分體現了風險隔離的特點，在保險公司和資產管理公司內部確立了“人與人”、“物與物”的分離和獨立，覆蓋了保險資金運營的決策、交易、風險控制、稽核和信息管理等方方面面，幾乎可以用“滴水不漏”來形容。如此看來，保險監管層在確保資金安全方面確實下了一番苦心。

????當然，凡事均有利弊，以上兩文件在規范運作和確保資金安全上著力甚多，這有可能會使制度在運行效率上有所折扣。筆者大致歸納為以下兩點：

????其一，在管理費率上。《暫行規定》中要求費率的確定要符合合理、公平的原則，但當前保險資產管理公司的建立采取的是金融控股集團模式，加上合乎規定的客戶非常有限，因此在確定費率的談判上，資產管理公司并不具備對等的談判地位，市場化的費率一時難以形成。目前權宜的實施辦法是由保監會來確定實際費率。所以，從這個意義上講，目前的保險資產管理公司還不具備真正的市場主體性質，市場的利益激勵和約束機制還未到位，這有可能使資產管理公司在確保受托資產增值、保值上作用受限。#p#分頁標題#e#

????其二，在監管方面，《暫行規定》和《指引》中只是明確了保監會為保險資產管理公司的監管主體，同時不排除保險公司作為資產委托方擁有一定的監督權利。按照國外經驗和國內發展趨勢，擁有巨大資金運用能量的保險資產管理公司必將在資本市場上的扮演重要角色。所以，保險資產管理公司的經營運作也必定離不開證券監管機關的監督。在目前我國金融業實行“分業經營、分業監管”的體制下，保險資產管理公司的單一監管模式有可能導致金融監管真空。

????從本質上分析，以上兩個問題都與目前我國金融分業模式有關。在當前的分業模式一時難以改變的條件下，如何在保險資產管理公司內部建立有效的激勵機制、如何加強保監會和證監會的合作，協調各監管部門的目標和規則，這些方面都值得業界進一步考慮。（文章原載中證網）

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